2024H1 神农集团实现营业收入24.94 亿元， 同比增长46.04%，业绩增速亮眼；实现归母净利润1.24 亿元，扣非后归母净利润1.37 亿元，净利润同比2023H1 实现转正，盈利水平迅速提升；实现销售毛利率12.23%，同比增加10.90pcts，归母净利率4.97%。在Q2 猪价进入高位周期以及成本优势持续扩大的双重作用下，公司2024Q2 实现扭亏为盈，实现营业收入14.12 亿元，同比增长73.89%，实现大幅增长；实现归母净利润1.28 亿元、扣非后归母净利润1.31 亿元。2024 年8 月28 日，神農集團發佈2024 年半年度報告。
投資要點
業績增速亮眼，Q2 盈利實現扭虧爲盈
2024H1 神農集團實現營業收入24.94 億元， 同比增長46.04%，業績增速亮眼；實現歸母淨利潤1.24 億元，扣非後歸母淨利潤1.37 億元，淨利潤同比2023H1 實現轉正，盈利水平迅速提升；實現銷售毛利率12.23%，同比增加10.90pcts，歸母淨利率4.97%。在Q2 豬價進入高位週期以及成本優勢持續擴大的雙重作用下，公司2024Q2 實現扭虧爲盈，實現營業收入14.12 億元，同比增長73.89%，實現大幅增長；實現歸母淨利潤1.28 億元、扣非後歸母淨利潤1.31 億元。
公司養殖成本優勢保持行業第一梯隊，預計2024Q3 豬價將維持高價週期，盈利空間有望進一步拓寬。
成本優勢持續保持，成本仍有下降空間
2024H1 神農集團生豬養殖平均完全成本爲14.2 元/公斤，實現料肉比2.5-2.6，成本優勢持續保持行業領先地位。同時期間養殖成本控制表現持續向好，完全成本從2024 年1 月的14.6 元/公斤下降爲2024 年6、7 月的13.7 元/公斤，成本下降主因2024 上半年飼料原材料價格下跌以及公司生產效率的不斷提升。神農集團明確將「提質、增效、降本」作爲經營的核心，發揮完整生豬產業鏈各環節之間的協同效應，公司有望通過改良種豬遺傳基因、優化飼料原材料採購模式、提高規模效應等方式，持續鞏固養殖成本優勢。在飼料原材料價格下降的背景下，公司養殖成本仍有下降空間，預計2024 全年完全成本將下降至14 元/公斤以下，助力進一步釋放盈利空間。
母豬存欄穩步增長，生豬出欄有望持續提升2024H1 神農集團實現生豬出欄109.24 萬頭（包含對外銷售和對內部屠宰企業銷售），同比增長62.83%。生豬出欄量大幅增長的同時，實現量價齊升，2024H1 商品豬銷售均價爲14.70 元/公斤，同比增長5.60%。截至2024 年7 月底，神農集團能繁母豬存欄量爲10.4 萬頭，相較6 月母豬存欄量穩步提升。預計公司將持續擴張能繁母豬存欄規模，提升產能利 用率，2024 年底能繁母豬存欄量有望增長至12-13 萬頭之間。同時，伴隨着PSY 等生產指標的提升，生豬出欄量有望持續提升，預計2024 全年公司生豬出欄量在220-230 萬頭之間。
負債率略有提升，但仍處行業領先水平
截至2024H1，神農集團資產負債率爲30.78%，較2024Q1 增加1.25 pcts。資產負債率略有提升主因應付票據的增加，通過融資保障公司現金流的充裕。但公司負債率仍處於行業領先水平，遠低於行業平均值，財務狀況十分穩健。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲62.35、89.49、102.77 億元，EPS 分別爲1.14、2.56、2.41 元，當前股價對應PE 分別爲24.3、10.8、11.5 倍，給予「買入」投資評級。
風險提示
生豬養殖行業疫病風險；自然災害和極端天氣風險；產業政策變化風險；豬價上漲不及預期風險；飼料及原料市場行情波動風險；產能擴張不及預期風險；宏觀經濟波動風險。