心脑血管表现超预期，新老品种齐放量。分业务板块看，1）心脑血管：上半年实现营收2.38 亿元、同比+37.57%，毛利率80.55%、同比+4.51pp；其中依折麦布表现亮眼，销售收入同比增长超110%。2）骨科：上半年实现营收1.93 亿元、同比+3.62%，毛利率84.12%、同比-3.17pp；骨科核心品种藤黄健骨片上半年销量同比增长近5%，已累计覆盖等级医院近2300 家、基层医院约5600 家，集采后医院覆盖率再上台阶；骨科新品玄七健骨片上半年亦实现快速增长，营收超5000万元，同比增长超430%。3）呼吸：上半年实现营收1.46 亿元、同比+12.09%，毛利率76.27%、同比+2.40pp；强力枇杷膏（蜜炼）营收同比增长约26%。4）儿科：上半年实现营收9407 万元、同比-3.50%，毛利率70.04%、同比+7.89pp；小儿荆杏止咳颗粒上半年实现销售收入约4500 万元，同比增长超150%，也带动儿科产品线毛利率的大幅提升。事件：公司發佈2024 年半年報，報告期內實現營業收入9.10 億元，同比增長6.
44；實現歸母淨利潤1.37 億元，同比增長28.23%；實現扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比增長26.54%。
Q2 業績超預期，規模效應下毛利率提升明顯。單二季度，公司實現營收4.72 億元、同比+12.77%；實現歸母淨利潤6665 萬元、同比+55.26%、實現扣非淨利潤5681 萬元、同比+48.26%。上半年公司醫藥工業實現營收8.37 億元、同比+9.12%；毛利率爲76.19%、同比+2.93pp；隨着公司重點品種如期放量、規模效應下毛利率明顯提升。
心腦血管表現超預期，新老品種齊放量。分業務板塊看，1）心腦血管：上半年實現營收2.38 億元、同比+37.57%，毛利率80.55%、同比+4.51pp；其中依折麥布表現亮眼，銷售收入同比增長超110%。2）骨科：上半年實現營收1.93 億元、同比+3.62%，毛利率84.12%、同比-3.17pp；骨科核心品種藤黃健骨片上半年銷量同比增長近5%，已累計覆蓋等級醫院近2300 家、基層醫院約5600 家，集採後醫院覆蓋率再上臺階；骨科新品玄七健骨片上半年亦實現快速增長，營收超5000萬元，同比增長超430%。3）呼吸：上半年實現營收1.46 億元、同比+12.09%，毛利率76.27%、同比+2.40pp；強力枇杷膏（蜜煉）營收同比增長約26%。4）兒科：上半年實現營收9407 萬元、同比-3.50%，毛利率70.04%、同比+7.89pp；小兒荊杏止咳顆粒上半年實現銷售收入約4500 萬元，同比增長超150%，也帶動兒科產品線毛利率的大幅提升。
盈利能力提升顯著，研發投入持續加大。2024H1 公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲41.78%/6.88%/0.42%/6.74%，分別同比-0.31pp/-1.89pp/-0.07pp/+2.44pp，實現淨利率15.03%、同比+2.56pp，盈利能力持續提升。公司加大創新中藥的研發力度，上半年公司研發費用投入6135 萬元、同比+67%，中藥創新藥諾麗通顆粒目前已經完成長毒試驗，我們預計有望於2024H2 申報上市。
盈利預測和投資建議：根據中報我們對盈利預測略作調整，預計2024-2026 年公司實現營業收入18.99、22.16、25.64 億元（預測前值18.22、20.98、24.29 億元），同比增長16.6%、16.7%、15.7%，實現歸母淨利潤2.58、3.14、3.90 億元（預測前值2.43、2.91、3.53 億元），同比增長38.1%、21.9%、24.2%。考慮到公司多個新老品種處於快速放量期，規模效應下經營槓桿有望釋放，帶來業績的高成長性，維持「買入」評級。
風險提示事件：集採降價風險；核心產品銷售不及預期風險；研發進度不及預期風險；研報使用信息數據更新不及時的風險。
