事件描述

2024 年8 月27 日，蓝晓科技发布2024 年半年报。公司24H1 实现营业收入12.95 亿元，同比增长28.50%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长16.79%，扣除汇兑损益影响后同比增长30%；实现扣非归母净利润3.93 亿元，同比增长16.41%。24Q2 实现单季度营收6.64 亿元，同比增长30.98%，环比增长5.18%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增长10.75%，环比增长38.90%；实现扣非归母净利润2.27 亿元，同比增长9.23%，环比增长37.48%。

基础业务收入提升，吸附材料为核心驱动力

公司2024Q2 业绩较Q1 有较大提升，主要系公司“基本仓”业务保持良好态势、吸附材料产销量大幅增长，盐湖提锂大项目收入稳步确认。公司营业收入主要由提取材料、系统装置与技术服务板块构成。营业收入中，吸附材料营收9.74 亿元，占比82%，同比增长33.43%，是公司业绩增长核心驱动力，其中超80%由金属资源、生命科学、水处理及超纯化业务贡献，三板块延续良好增长趋势，营收同比增长45%/33%/30%。此外，食品加工、节能环保、化工与催化等业务业绩也有所增长，六大吸附材料板块综合毛利率51.03%，同比+1.54PCT，体现公司产品的高技术含量、高附加值优势。报告期内吸附材料产销量大幅提升，达3.16 万吨/3.08 万吨，同比增加27%/35%，在外部环境严峻、产品价格波动的背景下延续业绩良好增长趋势。

“基本仓”各领域蓬勃发展，核心板块前景良好。公司在新能源金属资源领域持续拓展业务，签订多个提取金属镍、钴、钒等领域工业化项目，提镓领域保持较高市场占有率，提铀领域持续对国外品牌进行替代；生命科学板块受下游GLP-1 多肽类药物销量大幅增长拉动，据沙利文分析，全球GLP-1 药物市场规模将在2025 年增长至283 亿美元，在2030 年增长至407 亿美元，生科板块有望保持较高增速；水处理板块将挖掘存量市场，提高市场渗透率。

盐湖提锂大项目稳定收获，整线服务体现技术领先优势大项目方面，公司盐湖卤水提锂技术全球领先，多个项目处于收获期，同时不断签订新订单、为业绩持续提供正向贡献。报告期内盐湖提锂系统装置实现营业收入0.99 亿元，同比增长8%，占系统装置板块营收34%。报告期内，金属锂价格相对低迷，据百川盈孚数据，24H1 月均价较23H1 下降65%，但公司依靠盐湖提锂技术路线成本优势、新订单增量，保持业绩不受大幅影响；金属锂24Q2 月均价较Q1 环比上升5%，下游景气度有所回升。扣除　　盐湖提锂大项目后，公司基础业务实现总营收11.96 亿元，同比大幅增长31%。目前公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超15 个，与23 年相比，报告期内新增项目超3 个；合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10 万吨，新增近1.4 万吨；其中6 个项目已经成功投产运营，新增1 个。

核心板块前景广阔，产能提供坚实保障

全球范围内生命科学、饮用水、新能源、碳排放等新兴市场为吸附分离材料带来增量，国内制造业快速发展也增加了对上游关键耗材的国产替代需求，而供给端国际产能供货周期较长，综合来看，公司具备广阔市场空间，行业竞争力将随新产能逐步释放进一步提升。目前公司具备树脂类吸附分离材料产能50000t/a，主要应用于金属提取等领域，色谱填料/层析介质类吸附分离材料产能70000L/a，主要应用于食品、医药等领域。24 年7 月30 日，公司股东大会通过议案，其全资子公司蒲城蓝晓拟出资购买土地使用权，计划建设2 万吨高端材料产能，满足高端应用市场需求，涵盖超纯水、食品等高附加值品种分离材料，进一步扩大产能。此外，新能源金属吸附分离材料生产体系扩建、研发中心与技术营销及服务中心项目也在建设中。

投资建议

我们预计公司2024 年-2026 年分别实现归母净利润9.73、12.12、14.54 亿元，同比分别增长35.6%、24.6%、20.0%，对应PE 分别为21、17、14 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）应收账款回收风险；

（2）下游应用领域变化风险；

（3）国际局势及汇率波动风险；

（4）行业政策变化风险。