24Q2 业绩承压，缬氨酸产销量上升价格偏低事件描述
2024 年8 月28 日，華恒生物發佈2024 年半年報。公司2024H1實現營收10.16 億元，同比增長19.57%；實現歸母淨利潤1.50 億元，同比下降21.72%%；實現扣非歸母淨利潤1.48 億元，同比下降22.14%。
24Q2 單季度實現營收5.15 億元，同比增長14.64%，環比增長2.93%；實現歸母淨利潤0.63 億元，同比下降42.63%，環比下降27.08%；實現扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比下降44.58%，環比下降28.31%。
24Q2 業績承壓，纈氨酸產銷量上升價格偏低
公司24Q2 業績有所下滑、利潤端承壓，主要系纈氨酸產品產銷齊增而價格偏低，同時公司多項目處於投產初期、相關費用增長。公司24H1 營業收入同比增長19.57%，營業成本同比增長40.69%，利潤受到擠壓；銷售費用同比增長32.02%，公司重視銷售團隊建設，爲新品放量打開市場空間。據百川盈孚及chemical book 數據，纈氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸當前月均價分別爲13.3/60.0/68.0/21.02 元/公斤，同比-29%/-11%/+0%/+20%，環比+0%/+4%/+0%/-2%，公司主要產品纈氨酸目前處於低位，但長期來看，公司仍具備生物法制備工藝的成本優勢，且疊加現有氨基酸產品產銷同增及新品色氨酸、精氨酸、蛋氨酸等逐步投產放量的趨勢，公司業績有望得到支持、逐步好轉。
蛋氨酸實現技術突破，新品種氨基酸逐步放量
公司新產品1,3-丙二醇、丁二酸、蘋果酸、色氨酸、精氨酸陸續按計劃投入生產，公司產品矩陣持續豐富。24H1 公司繼續推進赤峯基地生物法交替年產2.5 萬噸纈氨酸、精氨酸及年產1000 噸肌醇項目、巴彥淖爾交替年產6 萬噸三支鏈氨基酸、色氨酸和年產1 萬噸精製氨基酸項目建設，拓展業績增長點。此外，公司24H1 研發費用同比上升16.56%，重視研發創新。公司繼24 年3 月與歐合生物簽訂精氨酸技術許可合同後，於8 月再次簽訂色氨酸技術許可合同，爲公司精氨酸、色氨酸產業化生產提供合成生物學技術支持；24 年7 月28 日，華恒生物合資子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸項目通過科技成果鑑定，該方法實現了L-蛋氨酸前體物的高效合成，其中O-琥珀酰L-高絲氨酸的產量和糖酸轉化率達到國內外最高，整體技術水平國際領先，並已建成國內首條年產3000 噸產線，將技術優勢轉化爲業績驅動力。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.18、6.29、9.69億元（前值爲6.03、8.41、11.29 億元），同比增速爲-6.8%、50.4%、54.0%。對應 PE 分別爲18、12、8 倍。維持「買入」評級。
風險提示
（1）原材料價格波動風險；
（2）在建項目不及預期風險；
（3）國際局勢及匯率波動風險；
（4）行業競爭加劇風險。