2024H1 公司营收利润双增长，得益于主要产品量价齐升。H1 公司实现磷矿产量109.6 万吨，同比+32%；磷化工主营产品产量101.4 万吨，同比+10%；新能源材料磷酸铁锂开车成功并实现小批量销售。毛利率方面，2024H1 公司肥料系列/工铵/饲料级磷酸氢钙毛利率同比分别-2.2pct/+0.4pct/+4.6pct 至11.2%/26.9%/19.8%，综合毛利率同比-0.97pct 至14.9%。2024Q2 主要产品价格上涨贡献上半年利润，据百川盈孚，Q2 磷酸一铵（四川55%颗粒）/工铵（西南湿法）/磷酸氢钙（17%饲料粉状）均价分别为2993/6009/2591 元/吨，同比+8%/+12%/+16%，环比-3%/+12%/+9%。截至2024 年8 月28 日三种产品Q3 均价环比分别+11%/-2%/+2%，整体有所上涨。事件
2024 年上半年公司實現營業收入40.3 億元，同比+10%；歸母淨利潤2.9 億元，同比+27%；扣非後歸母淨利潤2.8 億元，同比+48%。其中2024Q2 實現營業收入23.5億元，同比+42%，環比+41%；歸母淨利潤1.9 億元，同比+133%，環比+84%。
產品量價齊升帶動業績增長
2024H1 公司營收利潤雙增長，得益於主要產品量價齊升。H1 公司實現磷礦產量109.6 萬噸，同比+32%；磷化工主營產品產量101.4 萬噸，同比+10%；新能源材料磷酸鐵鋰開車成功並實現小批量銷售。毛利率方面，2024H1 公司肥料系列/工銨/飼料級磷酸氫鈣毛利率同比分別-2.2pct/+0.4pct/+4.6pct 至11.2%/26.9%/19.8%，綜合毛利率同比-0.97pct 至14.9%。2024Q2 主要產品價格上漲貢獻上半年利潤，據百川盈孚，Q2 磷酸一銨（四川55%顆粒）/工銨（西南溼法）/磷酸氫鈣（17%飼料粉狀）均價分別爲2993/6009/2591 元/噸，同比+8%/+12%/+16%，環比-3%/+12%/+9%。截至2024 年8 月28 日三種產品Q3 均價環比分別+11%/-2%/+2%，整體有所上漲。
礦化一體能力凸顯，遠期空間可期
磷礦需求隨新能源等產業發展大幅提升，但供給相對受限，未來我國磷礦資源或存較大缺口。公司注重礦產資源佈局，擁有磷礦資源儲量約1.3 億噸，並且公司爲四川發展在礦業化工領域唯一的產業及資本運作平台，有望獲取更多資源配套。
待旗下天瑞礦業、白竹磷礦達產，綿竹板棚子磷礦復產達產後磷礦產能將提升至410 萬噸/年，磷礦自給率、整體經濟效益將顯著提高。此外，公司在川內探索「硫-磷-鈦-鐵-鋰-鈣」多資源綠色循環經濟產業佈局，遠期空間值得期待。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司產品售價的變化，我們預計公司2024-2026 年收入分別爲89/100/112億元，對應增速分別爲15%/12%/13%，歸母淨利潤分別爲6.1/7.7/9.7 億元，對應增速47%/27%/26%，3 年CAGR 爲33%；對應PE 分別爲22.2/17.5/13.9 倍，EPS 分別爲0.32/0.41/0.51元。建議持續關注。
風險提示：在建項目推進不及預期風險，原材料及主要產品價格大幅波動風險，環保成本提高風險。