单季度来看，24Q2 实现营收2.78 亿元（qoq+9.30%，24Q1 qoq+58.80%），延续环比修复态势。事件：8 月28 日下午，公司發佈《2024 年半年度報告》，24H1 公司實現營業收入5.32 億元（yoy-17.28%），實現歸母淨利潤-0.57 億元、扣非歸母淨利潤-0.80 億元，實現EPS -0.14 元。
Q2 營收持續環比持續提升，研發投入影響業績短期承壓。24H1 公司實現營收5.32 億元（yoy-17.28%），主要系23H1 部分下游客戶加大備貨力度，導致公司23H1 營業收入波動性抬高。24 年起異常波動已逐步消除，採購逐步回歸常態化，預計24H2 訂單環比24H1 有所提升。24H1 公司實現歸母淨利潤-0.57 億元、扣非歸母淨利潤-0.80 億元，主要系：
1）23H1 客戶加大備貨波動，基數較高。24 出貨逐步回歸常態；2）24H1 公司加大新產品研發投入、擴充研發團隊，歸母淨利潤承壓。
單季度來看，24Q2 實現營收2.78 億元（qoq+9.30%，24Q1 qoq+58.80%），延續環比修復態勢。
24H1 以太網交換芯片佔收比持續提升，Arctic 系列高端芯片進展順利。24H1公司以太網交換芯片實現營收4.29 億元，佔收比達80.64%（23 年底爲76.30%）。公司面向大規模數據中心和雲服務的12.8T、25.6T Arctic 系列芯片產品已於23 年給客戶送樣測試，24 年陸續小批量交付，可支持最大端口速率800G。
毛利率同比提升，24H1 各產品線盈利能力均較23 年底有所提升。24H1 公司實現毛利率水平37.46%（yoy+6.01pct）。分產品來看，24H1 公司以太網交換芯片毛利率爲30.92%（較23 年底+2.15pct）、以太網交換芯片模組毛利率爲67.69%（較23 年底+4.73pct）、以太網交換機毛利率爲59.61%（較23 年底+4.43pct）。
積極研發投入，推進產品矩陣擴展與迭代。24H1 公司銷售費用率爲3.90pct（yoy+1.53pct）、管理費用率爲5.48%（yoy+2.14pct），同比小幅增長。
研發費用方面，24H1 公司研發投入達2.24 億元（yoy+73.92%），研發費用率達42.11%（yoy+22.08pct）。公司堅守長期主義發展策略，緊跟國產替代發展趨勢，積極響應下游客戶對於產品性能及規格豐富度提升的整體要求：
1）中低端產品方面：公司積極推進產品系列延伸擴充與迭代升級；2）高端產品方面，公司12.8T、25.6T Arctic 系列產品進展順利並持續開展前瞻性技術研發與佈局，力爭在高端數據中心市場構築自身核心競爭力。
投資建議：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲-0.82 億元、0.37 億元與2.46 億元，維持「增持」評級。
風險提示：市場競爭加劇、原材料價格上漲、新產品開發的不確定性、限售股份解禁。