事件：快手2024Q2實現收入309.75億元，同比+11.6%，實現淨利潤39.80億元，同比+168.7%，實現經調整淨利潤46.79 億元，同比+73.7%，利潤表現超預期。
點評：毛利率再創歷史新高，費用端持續改善。2024Q2 公司毛利率達到55.3%，同比+5.1pcts，再創歷史新高，此外銷售費用率/管理費用率/研發費用率達到32.4%/2.6%/9.1%，總費用率較2023Q2 同比下降1.9pcts，銷售費用率的適度提升主要由於電商等業務的推廣投入增加，管理和研發費用率的優化主要來自僱員福利開支的減少，其中包括基於股份的薪酬開支。
廣告效率持續優化，電商MAC 滲透率新高。2024Q2 公司廣告收入175億元，同比+22.1%，廣告效率持續提升，其中外循環廣告增幅較Q1 進一步增加，付費短劇日均消耗同比增長超2 倍，內循環廣告取得穩健增長，全站推廣或智能託管的總消耗達到了內循環總消耗的40%。電商方面，公司2024Q2 電商GMV 爲3052.53 億元，同比+15%，帶動公司其他收入同比增長21.3%至41.58 億元，公司MAC 達到1.31 億，同比+14%，滲透率達到新高至18.9%。此外，2024Q2 泛貨架電商也取得亮眼表現，佔比達到25%以上，618 期間訂單量同比增長65%。
把握科技發展趨勢，AI 驅動經營效能提升。公司目前擁有行業領先的AI矩陣，包括快意大語言模型、視覺生成大模型和推薦大模型。2024Q2 公司開啓了視頻生成大模型可靈AI 的全面測試，並依託可靈推出了國內首部AIGC 原創奇幻微短劇山海奇境，上線2 周播放量超5000 萬，此外文生圖AI 生成模型可圖也已正式開源。2024H1，有近2 萬商家在快手平台藉助AI 矩陣實現優化經營，2024Q2 來自營銷客戶的AIGC 營銷素材消耗單日峯值達到2000 萬元。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營業收入1266.09/1408.34/1555.58億元，同比增長12%/11%/10%，實現經調整淨利潤178.08/240.56/310.61億元，同比增長73%/35%/29%，對應PE 爲13x/9x/7x，維持「買入」評級。
風險提示：用戶增長不及預期風險、競爭加劇風險、行業監管政策風險