自有矿产资源的增加，不仅为公司冶炼及深加工产品降低生产成本，更能为业绩增长奠定坚实基础。公司公佈2024年中報，上半年實現營業收入1504.17億元，同比+0.06%；實現歸母淨利潤150.84億元，同比+46.42%；實現扣非歸母淨利潤154.33億元，同比+59.84%。
主營金屬量價齊升，助推公司淨利大漲。單季度來看，公司Q2 實現營業收入756.40 億元，同比+0.33%，環比+1.15%；實現歸母淨利潤88.24 億元，同比+81.54%，環比+40.93%；實現扣非歸母淨利92.09 億元，同比+114.85%，環比+47.96%。盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率爲19.15%，同比增加4.5 個百分點；淨利率爲12.28%，同比增加3.74 個百分點。2024 年上半年，公司主營金屬量價齊升、盡產盡銷，同時通過控本增效，使得部分礦產品成本下降。期間，公司實現礦產銅51.9 萬噸、礦產金35.4 噸、礦產鋅（鉛）22.2 萬噸、礦產銀210.3 噸，其中礦產銅、金同比增速分別爲5.3%和9.5%，整體礦產品毛利率同比增加5.6 個百分點至57.3%，助推公司業績再創新高。
新一輪找礦取得重大突破，公司資源儲備持續增厚。上半年，公司探礦找礦取得重大成果，公司旗下西藏巨龍銅礦和黑龍江銅山銅礦合計新增備案銅金屬資源量1,837.7 萬噸，新增備案的銅金屬儲量577.7 萬噸，約佔中國2022 年末銅儲量的14.2%。此外，塞爾維亞佩吉銅金礦南部MG 勘查有望新探獲大型高品位銅金礦牀，武裏蒂卡金礦、馬諾諾鋰礦東北部、諾頓金田、山西紫金、湘源鋰礦、備戰鐵礦等勘探均取得積極進展。上半年，公司權益口徑資源量較年初增加銅619.7 萬噸，金53.71 噸，銀3,334 噸。
自有礦產資源的增加，不僅爲公司冶煉及深加工產品降低生產成本，更能爲業績增長奠定堅實基礎。
金銅價有望維持高位，保障公司業績穩步增長。銅方面，銅礦供應端持續趨緊，而銅下游消費在能源結構轉型、電動汽車發展等驅動下有望穩步增長，銅價有望再度走高。黃金方面，隨着聯儲局貨幣政策即將迎來轉向，疊加地緣局勢及政治大選帶來的一定避險情緒，預計金價或繼續高位震盪。
公司主要利潤來源於礦山產銅及礦山產金業務，上半年公司礦山產銅518,570 噸，同比增長5.3%，礦山產金35,406 千克，同比增長9.5%。期間，公司卡莫阿銅礦三期選廠提前半年建成投產，達產後年產銅將提升至60 萬噸以上，成爲非洲最大、全球第三大銅礦；薩瓦亞爾頓金礦240 萬噸/年採選和5 噸/年黃金冶煉項目如期建成投產。公司主要礦產項目均有序推進，疊加金銅價有望維持高位的背景下，公司業績增長得到保障。
投資建議：公司銅金板塊持續放量，且豐富的資源儲備及多元化的礦產組合爲業績加快增長奠定基礎。預計公司2024-2025年的每股收益分別爲1.20元和1.43元，對應8月28日收盤價的PE分別爲13.24和11.10倍，維持對公司的買入評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；環保及安全生產風險；原材料價格波動風險；行業競爭風險；下游需求不及預期的風險；外貿出口風險。
