审慎但坚定推动全球化战略，重点聚焦中东及北美市场。（1）公司已与沙特阿拉伯公共投资基金（PTF）全资子公司RELC、Vision Industries 达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂（项目年产能20GW，总投资约20.8 亿美元），携手打造中东首条具有全球领先技术优势的光伏产业链，支撑公司全球范围内的在地化制造。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入162.13 億元，同比減少53.54%，實現歸母淨利潤-30.64 億元，同比減少167.53%；2024Q2 公司實現營業收入62.81 億元，同比減少63.65%，實現歸母淨利潤-21.84 億元，同比減少195.64%。
硅片出貨量維持行業第一，行業進入非理性價格競爭狀態致盈利承壓。2024H1公司光伏單晶產能提升至190GW，高效疊瓦組件產能達到22GW，光伏材料產品出貨約62GW（硅片綜合市佔率23.5%維持行業第一），同比增長18.3%；但在行業產能過剩並進入非理性價格競爭狀態的影響下公司產品價格及盈利承壓，硅片板塊實現營業收入104.32 億元，同比減少61.31%，毛利率同比減少34.13 個pct 至-9.25%，組件板塊實現營業收入27.62 億元，同比減少46.95%，毛利率同比減少11.30 個pct 至0.94%。
持續推動技術創新與工藝進步，維持全成本行業領先。行業非理性競爭背景下公司聚焦技術創新與工藝進步，2024H1 公司N 型產品實現單台月產領先行業次優約12.3%、公斤出片數領先行業次優約1.15 片、在單位折舊偏高背景下（受不同投資方式影響）公司全成本領先行業次優約0.033 元/W。此外公司堅持推動工業4.0 製造方式升級，截止2024H1 光伏材料板塊實現1600 餘種定製化產品的柔性製造能力。
審慎但堅定推動全球化戰略，重點聚焦中東及北美市場。（1）公司已與沙特阿拉伯公共投資基金（PTF）全資子公司RELC、Vision Industries 達成合作，共同推進建立目前海外最大規模的晶體晶片工廠（項目年產能20GW，總投資約20.8 億美元），攜手打造中東首條具有全球領先技術優勢的光伏產業鏈，支撐公司全球範圍內的在地化製造。
（2）Maxeon 公司雖階段性面臨轉型較慢、盈利承壓等經營困境，但其擁有的專利（IBC 電池-組件專利、TOPCon 電池工藝系列專利等）、高端品牌與渠道等關鍵資產仍在全球範圍內具有差異化競爭力。報告期內公司擬通過可轉債、定增等一攬子重組交易實現控制Maxeon，通過全球範圍內生產與渠道的相互促進和協同賦能，提升公司全球化佈局（尤其是北美地區）的競爭優勢。
維持「買入」評級：產業鏈價格大幅下跌致公司盈利面臨較大壓力，我們下調盈利預測，預計24-26 年公司實現歸母淨利潤-42.49/12.83/16.51 億元（下調346%/下調56%/下調61%）。雖然受行業供給過剩等因素影響公司盈利階段性承壓，但展望未來公司光伏硅片供應鏈保供和非硅成本優勢有望進一步擴大，同時全球化佈局和下游差異化延伸有望打開新的成長空間，維持「買入」評級。
風險提示：210 硅片出貨及盈利不及預期；半導體硅片產能投放及銷售不及預期。
