归母净利率4.14%，YoY-0.85pct。24H1 经营活动现金净流出0.5 亿元，去年同期为净流入6.5 亿元，净流出预计主要系：1）公司收入同比下滑；2）客户资金偏紧，付款有所放缓。收现比/付现比分别为99%/96%，YoY+2/+14pct。Q2 業績承壓，鋼結構市佔率趨於提升。公司24H1 實現營收103 億元，同降7%，主因：1）公司上半年大規模對生產設備裝置智能化改造，對產量有所影響（24H1 產量同比持平）；2）鋼價下行帶動公司產品售價下降（24H1 我國熱軋卷日均價3974 元/噸，同降5.2%）。24H1 實現歸母淨利潤4.3 億元，同降23%，業績降幅大於收入，主因：1）本輪研發加大投入啓動於去年下半年，持續至今，24H1 研發費用同比增多；2）壞賬計提有所增多。24H1 實現扣非後歸母淨利潤2.4 億元，同降48%。分季度看，Q1/Q2 營收分別YoY-12%/-3%，Q2 營收降幅收窄；歸母淨利潤分別YoY+1%/-36%。單噸利潤方面，24H1 以產量計算的噸扣非後歸母淨利112 元，YoY-102 元，Q1/Q2 分別爲95/125 元，YoY-61/-133 元，噸淨利下降預計主因收入下降、費用率上升、壞賬增多；其中若將研發費用在扣非後淨利的基礎上加回，則單噸淨利潤269 元，YoY-41 元，Q1/Q2 分別爲266/272 元，YoY+27/-94 元。當前宏觀需求偏弱，公司上半年鋼結構產量仍持平彰顯龍頭經營韌性，行業逐步出清，公司市佔率有望提升。
毛利率回升，費用率下降，現金流小幅淨流出。24H1 公司毛利率10.7%，YoY+0.06 pct，其中Q1/Q2 毛利率分別爲10.6%/10.8%，邊際小幅提升。
期間費用率6.67%，YoY+1.76pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別YoY +0.03/+0.10/+1.37/+0.27pct，因收入有所回落，而費用存一定剛性，因此各項費用率均有所上升，其中研發費用率上升幅度較大，主要系公司產線智能機器人研發投入增多。資產（含信用）減值損失0.18 億元，YoY+0.2 億元，應收款壞賬計提有所增多。所得稅率17.8%，YoY+0.7pct。
歸母淨利率4.14%，YoY-0.85pct。24H1 經營活動現金淨流出0.5 億元，去年同期爲淨流入6.5 億元，淨流出預計主要系：1）公司收入同比下滑；2）客戶資金偏緊，付款有所放緩。收現比/付現比分別爲99%/96%，YoY+2/+14pct。
產線智能化改造進一步推進，靜待後續效果顯現。當前公司爲解決鋼結構製造行業中焊接質量差、用工難、效率低、環境污染等問題，持續加大研發投入。上半年公司自主研發「弧焊機器人控制系統」取得了階段性的成功，並已應用於公司集成的輕巧焊接機器人和地軌式機器人焊接工作站，現公司十大生產基地已部分投入使用了輕巧焊接機器人和地軌式機器人焊接工作站。從經營效益上看，產線智能化改造有望助力公司提升產能利用率、提高質量、降低成本，靜待後續效果逐步顯現。
投資建議：基於當前經濟形勢和下游需求趨勢，我們調整預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.1/10.2/11.3 億元，YoY-23%/+12%/+11%，當前股價對應PE 爲8.9/7.9/7.1 倍，維持「買入」評級。
風險提示：產能利用率不及預期風險，鋼材價格波動風險，智能產線效益不及預期風險，競爭加劇風險，應收款壞賬風險等。