1、主业收入预计有一定压力，新业务拓展较为亮眼。1H24 分业务看，1）“什么值得买”GMV、完成订单量分别同降16.1%/1.1%，我们认为主要受线上平台竞争加剧影响以及消费整体承压，但公司进一步强化创作者生态建设，内容发布量同增22%，其中用户/机器贡献内容同增8.7%/46.0%，月活3779 万人相对稳定，且注册用户数实现7.0%同比增长。2）新业务不断突破，其中星罗创想入选阿里妈妈淘宝联盟“淘宝618 期间超级U 选团长第一名”、京东联盟“京武盟会员”认证；日晟星罗将代运营业务重点转向抖音平台，获评抖音电商钻石服务商。1H24 業績低於我們預期
公司公佈1H24 業績：實現收入7.16 億元，同增5.7%；歸母淨利潤0.08 億元，同降72.8%；扣非淨利潤0.12 億元，同降39.1%，低於我們預期，主因期間加大AI 相關的研發投入。分季度看，Q1/Q2 營收分別同比+16.9%/-1.0%，歸母淨利率分別爲-7.7%/7.2%。
發展趨勢
1、主業收入預計有一定壓力，新業務拓展較爲亮眼。1H24 分業務看，1）「什麼值得買」GMV、完成訂單量分別同降16.1%/1.1%，我們認爲主要受線上平台競爭加劇影響以及消費整體承壓，但公司進一步強化創作者生態建設，內容發佈量同增22%，其中用戶/機器貢獻內容同增8.7%/46.0%，月活3779 萬人相對穩定，且註冊用戶數實現7.0%同比增長。2）新業務不斷突破，其中星羅創想入選阿里媽媽淘寶聯盟「淘寶618 期間超級U 選團長第一名」、京東聯盟「京武盟會員」認證；日晟星羅將代運營業務重點轉向抖音平台，獲評抖音電商鑽石服務商。
2、收入結構變化致毛利承壓，費用控制較好。1H24 毛利率同降2.1ppt 至47.0%，我們認爲主因毛利率較低的運營服務費收入佔比提升。費用控制總體表現較優，1H24 銷售費用率/管理費用率分別同降1.2/0.2ppt 至18.2%/12.6%；研發費用率同增1.3ppt 至12.6%，主因AI 相關的研發投入加大。綜合影響下，1H24 公司歸母淨利率/扣非淨利率分別同降3.1/1.2ppt至1.1%/1.7%。
3、AI 重塑GEN2 應用，拓寬用戶及商業化空間。公司5 月舉辦戰略發佈會，正式發佈全面AI 戰略，將APP 升級爲GEN2 定位AI 原生應用，將AI 技術全面融入，聚焦AIUC 功能，最終提供決策建議，幫助用戶快速買到優質好物，我們認爲其應用場景更寬，有望切中更廣泛消費者痛點。同時，據公司戰略發佈會，公司已與月之暗面、百川智能等頭部大模型廠商合作，我們預計後續有望獲得流量紅利，且旗下AI 導購助手「小值」消費建議更加全面、優質、快捷，並大幅降低UGC 用戶發佈攻略的門檻，我們認爲有利於平台優質內容增加，以及潛在客群擴容。我們認爲公司通過提升好物「種草」能力，有望爲優質產品品牌方提供更高效導流，提升商業化變現的長期前景。
盈利預測與估值
考慮到線上平台競爭加劇，公司24 年研發投入力度加大，下調24/25 年盈利預測28%/21%至0.76/1.15 億元，當前股價對應24/25 年40/26 倍P/E。維持跑贏行業評級，基於盈利預測調整下調目標價29%至20 元，對應24/25 年53/35 倍P/E，有32%上行空間。
風險
行業競爭加劇，新業務增長不及預期，宏觀環境承壓，網絡安全政策變化。
