根据业绩计算，2024Q2 公司实现归母净利润10.54 亿元，同比增长6251.6%，环比增长216.94%。2024H1，公司综合毛利率同比提升0.98个百分点至18.25%，综合净利率同比提升0.03 个百分点至7.11%。公司發佈2024 年半年報，上半年公司業績同比增長10.83%，主營風電業務營收穩定增長，國際訂單、營收、毛利率同步增長。維持增持評級。
支撐評級的要點
2024 年上半年公司業績同比增長10.83%：公司發佈2024 半年報，2024H1公司實現收入202.02 億元，同比增長6.32%；實現歸母淨利潤13.87 億元，同比增長10.83%；實現扣非歸母淨利潤13.73 億元，同比增長33.01%。
根據業績計算，2024Q2 公司實現歸母淨利潤10.54 億元，同比增長6251.6%，環比增長216.94%。2024H1，公司綜合毛利率同比提升0.98個百分點至18.25%，綜合淨利率同比提升0.03 個百分點至7.11%。
主營業務盈利改善，6MW及以上高毛利機組成爲公司的主力機型：2024年上半年公司風機及零部件銷售實現營業收入127.68 億元,同比增長0.21%；毛利率同比增加6.29 個百分點至3.75%。2024 年上半年公司實現機組對外銷售容量5.15GW。伴隨風機大型化進程不斷加速，2024H1 公司6MW 及以上機組銷售容量同比上升97.05%，成爲公司的主力機型。
風電場開發營收增加，毛利率承壓：2024H1 公司國內外自營風電場新增權益併網裝機容量1.08GW，轉讓權益併網容量225MW，電站規模提升帶動公司風電場開發業務收入同比提升31.49%至44.01 億元。此外，2024H1 公司風電場開發板塊毛利率同比下降12.89 個百分點至56.44%，我們認爲，這主要是受到來風情況影響，2024H1 公司國內機組平均利用小時數同比下降76 個小時至1,268 小時。
國際化進程加快，國際訂單、收入、毛利率同步增長：公司積極推動國際化戰略，已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場，在中東、北非、中亞、南非、南美、歐洲等多個國家和地區實現項目簽約。2024H1 公司海外銷售收入達到47.79 億元，同比增長83.88%，收入佔比從去年同期的13.68%提升至23.65%；毛利率增加5.95 個百分點至17.02%。截至2024 年6 月30 日，公司海外訂單量爲5,173.12MW，同比增長12.44%。我們預計，伴隨公司產品質量與市場影響力持續提升，其海外收入有望進一步增長，推動公司發展。
估值
在當前股本下，結合公司半年報情況，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至0.47/0.62/0.74 元（原2024-2026 年攤薄預測爲0.51/0.62/0.75元），對應市盈率17.8/13.6/11.3 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料價格高於預期；產業政策風險；大型化降本不達預期；風電需求不達預期；海外開拓不達預期。
