事件描述：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收1632.51 亿元，同比减少4.1%；归母净利润45.45 亿元，同比减少0.2%；扣非归母净利42.35 亿元，同比增长12.8%。2024Q2，公司实现营收824.37 亿元，同比减少9.7%、环比增长2%；归母净利润26.18 亿元，同比减少3.3%、环比增长35.9%；扣非归母净利26.59 亿元，同比增长28.6%、环比增长68.7%。

点评：销量持续增加，毛利率同比增长

① 量：销量同比下滑。2024H1，公司钢材销量2551 万吨，同比下滑0.2%。

其中板带材销量同比增长1.54%，钢管销量同比下滑5.21%，其他钢材销量同比下滑17.53%。

② 价：毛利率同比增长。2024H1，公司产品均价为4702 元/吨，同比下滑4.97%。2024H1，公司毛利率为5.73%，同比增长0.63pct，2024Q2，公司毛利率为6.32%，同比增长1.38pct，环比增长1.19pct。

未来核心看点：重点项目持续推进，产品结构不断优化① 产品结构持续优化。2023 年实现“1+1+N”产品销量1509 万吨，同比上升16.5%；积极拓展海外市场，上半年出口接单共计303.5 万吨，创历史同期新高。上半年实现取向硅钢 B23P080 等 9 项产品全球首发；上半年新试产品销量 326.8 万吨，超年度目标进度；实现多品种大废钢比生产的行业性突破。

② 重点项目持续推进。宝山基地20 万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：

正在开工准备；宝山基地22 万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在开工准备；青山基地22 万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开工准备；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目：正在开展桩基、基础施工；青山基地55 万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展土建及钢结构施工；宝山基地条钢厂62 万吨/年小棒初轧产品结构优化改造：目前已立项，正在开展设备技术交流；东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加至160mm），目前已开工。

③ 入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。2023 年12 月31 日，公司以107.03 亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。

投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2024-26 年将分别实现归母净利润99.79/111.81/138.90 亿元，对应8 月28 日收盘价，PE 分别为13、11 和9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。