事件描述：公司發佈2024 年半年報。2024H1，公司實現營收1632.51 億元，同比減少4.1%；歸母淨利潤45.45 億元，同比減少0.2%；扣非歸母淨利42.35 億元，同比增長12.8%。2024Q2，公司實現營收824.37 億元，同比減少9.7%、環比增長2%；歸母淨利潤26.18 億元，同比減少3.3%、環比增長35.9%；扣非歸母淨利26.59 億元，同比增長28.6%、環比增長68.7%。
點評：銷量持續增加，毛利率同比增長
① 量：銷量同比下滑。2024H1，公司鋼材銷量2551 萬噸，同比下滑0.2%。
其中板帶材銷量同比增長1.54%，鋼管銷量同比下滑5.21%，其他鋼材銷量同比下滑17.53%。
② 價：毛利率同比增長。2024H1，公司產品均價爲4702 元/噸，同比下滑4.97%。2024H1，公司毛利率爲5.73%，同比增長0.63pct，2024Q2，公司毛利率爲6.32%，同比增長1.38pct，環比增長1.19pct。
未來核心看點：重點項目持續推進，產品結構不斷優化① 產品結構持續優化。2023 年實現「1+1+N」產品銷量1509 萬噸，同比上升16.5%；積極拓展海外市場，上半年出口接單共計303.5 萬噸，創歷史同期新高。上半年實現取向硅鋼 B23P080 等 9 項產品全球首發；上半年新試產品銷量 326.8 萬噸，超年度目標進度；實現多品種大廢鋼比生產的行業性突破。
② 重點項目持續推進。寶山基地20 萬噸/年無取向硅鋼產品結構優化（三步）：
正在開工準備；寶山基地22 萬噸/年超高等級取向硅鋼綠色製造示範項目：正在開工準備；青山基地22 萬噸/年高端取向硅鋼綠色製造結構優化工程：正在開工準備；東山基地零碳高等級薄鋼板工廠項目：正在開展樁基、基礎施工；青山基地55 萬噸/年新能源無取向硅鋼結構優化工程，目前正在開展土建及鋼結構施工；寶山基地條鋼廠62 萬噸/年小棒初軋產品結構優化改造：目前已立項，正在開展設備技術交流；東山基地厚板品種拓展改造項目（產品最大厚度增加至160mm），目前已開工。
③ 入股山東鋼鐵日照基地，增強企業競爭力。2023 年12 月31 日，公司以107.03 億元收購山東鋼鐵集團日照有限公司48.61%的股權，將有助於公司更好地挖掘北方區域協同潛力，提升北方市場影響力。
投資建議：公司作爲鋼鐵行業龍頭企業，產銷量持續增長，同時伴隨國內經濟逐步復甦帶動噸鋼盈利回暖，我們預計公司2024-26 年將分別實現歸母淨利潤99.79/111.81/138.90 億元，對應8 月28 日收盤價，PE 分別爲13、11 和9倍，維持「推薦」評級。
風險提示：項目進度不及預期；原材料價格上漲風險；下游需求不及預期等。