事項：
公司發佈2024 年二季度業績報告，2024 年二季度公司實現營業收入316.8 億元，同環比分別增長10.6%/23.6%。實現歸母淨利11.0 億元，同環比分別增長-51.9%/86.1%。截至2024 年二季度末，公司現金儲備達到973 億元。
平安觀點：
公司二季度毛利率保持穩定。根據公司公佈的交付數據顯示，2024 年二季度公司交付量爲10.9 萬台，同環比分別增長25.5%/35.1%。二季度實現車輛銷售收入303.2 億元，對應單車營收爲27.9 萬元，同環比分別下降4.4 萬/2.2 萬元，單車營收下滑主要是由於公司L6 車型的交付以及價格策略調整。維持健康的毛利率水平：公司二季度汽車銷售毛利率達到18.7%，同環比分別下滑2.3/0.6 個百分點，主要是2Q24 開始交付售價相對較低的L6 以及二季度的降價。3Q24 交付指引爲14.5~15.5 萬台，營收指引爲394 億~422 億元，三季度平均每個月交付量在5 萬台左右。
2Q24 各項費用優化效果顯著，營業利潤轉正。公司在二季度費用環比下降，主要是由於公司在二季度精簡人員、降本增效所致。據業績，公司2Q24研發費用30.3 億元，環比持平，銷售管理費用28.2 億元，環比下降5.5%。
由於公司二季度在費用端的優化以及營收端的增長，二季度營業利潤達到4.7 億元，相比一季度實現轉正。以單車淨利潤測算（營業利潤/汽車銷量），二季度單車營業利潤爲0.43 萬元。
智能駕駛加速迭代，全國無圖城市領航已推送。2024 年7 月，公司向全部理想AD MAX用戶推送全國範圍內可用的無圖NOA 功能，此外公司還發布了基於端到端（E2E）和視覺語言模型（VLM）的全新自動駕駛技術架構，並通過自研的重建+生成式世界模型進行訓練和驗證，目前該技術架構已開啓早鳥測試。根據公司披露，由於公司在智能駕駛領域的加速迭代，目前公司在售車型中AD MAX 版本的車型訂單比例明顯增加。
我們認爲隨着智能駕駛方案轉入「端到端」，數據量以及算力投入將成爲主要壁壘，理想汽車智駕迭代速度較快。
高端增程雙雄爭霸，後來者進入門檻增加。由於問界在24 年上半年的競爭，公司在30 萬元以上高端新能源市場份額出現一定幅度下滑，但L6 爲公司開闢出25-30 萬元的全新市場，目前L6 在該價格帶內具備較強的競爭力，且短期內或較難有強有力的競品出現。公司L 系列所在的高端增程領域呈現出「雙雄爭霸」的局面，而我們認爲由於理想和問界的競爭以及兩者均佔據較高的份額，這一定程度上增加了後來者的進入門檻，其品牌認知、營銷、渠道效率、售後服務等方面較後來者有較大的領先優勢。
盈利預測與投資建議：結合公司上半年業績以及三季度指引，我們調整公司2024~2026 年淨利潤預測爲82.8 億/140.7 億/206.4億元（此前預測值爲123.8 億/180.9 億/248.1 億元）。公司在上半年經歷了多次調整，但隨着下半年銷量爬升以及在費用端的優化，我們認爲公司下半年盈利能力有望出現較大幅度改善。同時我們認爲上半年MEGA 的失利很大程度上是由於2024 年高端純電行業整體不及預期所致，我們依然看好公司在未來高端純電領域的發展潛力，公司目前依然保持健康的毛利率水平以及充足的在手現金，我們認爲理想汽車產品定義能力強、市場應對敏銳度高、供應鏈穩定成熟、營銷渠道把控度高，看好其未來增長空間，我們依然維持公司「推薦」評級。
風險提示：1）市場競爭日益激烈，競爭對手的進入可能使得公司潛在訂單流失；2）宏觀經濟環境存在下滑風險，公司銷量可能不達預期；3）公司25 年將推出多款純電車型，其純電車型銷量可能不達預期。