瞄准“卡脖子“特气产品，扩能拓品助力国产化替代；衍生布局三氟甲磺酸系列产品，多元化布局注入成长新动能。2023 年5 月，公司设上海子公司，拟投资69,700 万用于建设电子特气和先进材料生产及研发项目；2024 年2 月，公司设立呼和浩特子公司，拟投资136,300 万元建设高纯电子气体项目（一期），新增年产7,500 吨三氟化氮、10,000 吨超纯氨气、75,000 吨液氮的生产能力。同时公司计划2024 年完成14 种高能级产品研发，包含4 种纯气、4 种混合气和6 种前驱体产品。基于电解氟化工艺，公司研发生产三氟甲磺酸系列产品，目前三氟甲磺酸产能达到660 吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂产能达到600吨，其中双（三氟甲磺酰）亚胺锂是锂电电解液重要成分之一，用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能，应用前景广阔。截至2024 年中报，公司固定资产13.79 亿元，在建工程3.28 亿元。投資要點：
公司發佈2024 年中報：報告期內，公司實現營收9.13 億元（YoY+14%），實現歸母淨利潤1.78 億元（YoY+3%），實現扣非歸母淨利潤1.33 億元（YoY-3%）。其中，24Q2單季度公司實現營收4.78 億元（YoY+20%，QoQ+10%），實現歸母淨利潤0.88 億元（YoY+1%，QoQ-3%），實現扣非歸母淨利潤0.73 億元（YoY-8%，QoQ+23%），單季度業績符合預期。受行業競爭影響，產品價格承壓導致盈利能力有所下滑，24Q2 單季度公司綜合毛利率31.02%，同、環比分別變動-7.94pct、-3.37pct，淨利率18.30%，同、環比分別變動-3.47pct、-2.45pct。
電子行業需求持續回暖，公司業績企穩回升，但產品價格端壓力仍在。24 年以來，全球晶圓廠稼動率持續回升，行業基本面持續改善，正式邁入景氣上行週期，且預計24H2 景氣度仍將維持。同時隨着面板產業持續向我國轉移，配套材料的國產化加速推進，AI 創新賦能下預計24H2 華爲、蘋果等新機有望帶動全球進入換機潮，帶動相關材料需求增長。公司作爲國內重要的電子氣體供應商，業務持續回暖。2024 年7 月，公司公告與國內知名集成電路客戶簽訂三氟化氮銷售合同，合計約1.15 億元（含稅）。但值得注意的是，由於行業內三氟化氮、六氟化鎢等大品種電子特氣擴產項目較多，新產能的釋放導致產品價格近兩年來持續承壓，公司的毛利率水平有所承壓，24Q2 單季度公司綜合毛利率31.02%，同、環比分別變動-7.94pct、-3.37pct。
瞄準“卡脖子“特氣產品，擴能拓品助力國產化替代；衍生佈局三氟甲磺酸系列產品，多元化佈局注入成長新動能。2023 年5 月，公司設上海子公司，擬投資69,700 萬用於建設電子特氣和先進材料生產及研發項目；2024 年2 月，公司設立呼和浩特子公司，擬投資136,300 萬元建設高純電子氣體項目（一期），新增年產7,500 噸三氟化氮、10,000 噸超純氨氣、75,000 噸液氮的生產能力。同時公司計劃2024 年完成14 種高能級產品研發，包含4 種純氣、4 種混合氣和6 種前驅體產品。基於電解氟化工藝，公司研發生產三氟甲磺酸系列產品，目前三氟甲磺酸產能達到660 噸，雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰產能達到600噸，其中雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰是鋰電電解液重要成分之一，用作電解液添加劑，可以提高電解液的電化學穩定性，改善高低溫和循環性能，應用前景廣闊。截至2024 年中報，公司固定資產13.79 億元，在建工程3.28 億元。
投資分析意見：考慮三氟化氮等主要產品價格端仍承壓壓力，下調公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲3.62、4.58、5.88（原值爲3.91、4.96、6.25 億元），當前市值對應PE爲38、30、23X，根據Wind 一致預期，可比公司鼎龍股份、南大光電2024 年平均PE爲43X，維持「增持」評級。
風險提示：1）項目建設、新產能爬坡、下游需求等不及預期；2）國內競爭加劇，三氟化氮等主要產品價格下滑；3）新產品研發不及預期。
