在纵向发展的方面，公司在独山能源500 万吨PTA 产能的基础上继续规划了540 万吨PTA 产能。该项目采用了KTS 公司的PTA P8++技术，具有成本、能耗和产品性能方面的显著技术优势，公司PTA 单耗优势位居行业前列。预计到2025 年年底，公司PTA 产能将达到1,000 万吨。公司發佈2024 年中報，2024 年上半年營業收入312.72 億元，同比上升10.96%；歸母淨利潤6.05 億元，同比上升26.17%；扣非歸母淨利潤5.39億元，同比上升46.33%。其中，Q2 營業收入168.20 億元，同比上升7.32%；歸母淨利潤3.29 億元，同比上升13.70%；扣非歸母淨利潤3.09億元，同比上升21.15%。
滌綸長絲供需持續改善，量價齊升推動業績增長。隨着國內穩增長政策的持續發力，滌綸長絲行業下游需求邊際改善顯著，公司主要產品銷量與價格有所增大。根據公司公告，2024 年Q2 公司POY、FDY、DTY、短纖、PTA 銷量分別爲124.49、37.22、19.24、33.52、11.58 萬噸，同比變動分別爲-1.17%、+1.81%、-2.83%、+14.21%、+16.38%，環比變動分別爲+15.07%、+13.75%、+13.78%、+16.59%、+4.61%。此外，2024 年上半年，POY、FDY、DTY、短纖、PTA 的平均售價分別爲6,885.30、7,793.80、8,772.99、6,554.31、5,211.51 元/噸，同比分別增長+1.99%、+3.01%、+4.8%、+1.88%、+2.13%。隨着下游需求迎來複蘇，以及未來兩年擴張速度明顯放緩，我們認爲滌綸長絲行業景氣有望復甦，驅動公司業績持續回暖。
橫縱一體化發展，向上完善產業鏈。目前，公司已形成了「PTA—聚酯—紡絲—加彈」的一體化和規模化經營格局，成爲全國化纖行業的龍頭企業之一。公司滌綸長絲的年產能已達到740 萬噸，短纖產能達到120 萬噸。
在縱向發展的方面，公司在獨山能源500 萬噸PTA 產能的基礎上繼續規劃了540 萬噸PTA 產能。該項目採用了KTS 公司的PTA P8++技術，具有成本、能耗和產品性能方面的顯著技術優勢，公司PTA 單耗優勢位居行業前列。預計到2025 年年底，公司PTA 產能將達到1,000 萬噸。
維持盈利預測，維持「買入」評級。新鳳鳴爲滌綸長絲主要企業，隨着今明兩年行業新增產能投放減少，供需格局優化，滌綸長絲景氣有望恢復，驅動公司業績增長。我們預計2024-2026 年公司營業收入爲660.5、708.3、755.4 億元，歸母淨利潤爲18.9、25.9、29.5 億元，對應PE 爲9X/6X/6X，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能投放不及預期、原材料成本上升、盈利預測及估值模型不及預期
