潜力项目持续爬坡：暑期旺季存量项目维持较高景气度，西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡，暑期西安千古情常态化上演10+场，其中7月13 日上演15 场，广东项目上半年日均上沿4.2 场，上海项目整改升级后持续爬坡。未来盈利能力有望进一步提升。事件：2024 年8 月28 日，宋城演藝發佈2024 年半年報，2024H1 公司營收爲11.77 億元，同比+58%；歸母淨利潤爲5.50 億元，同比+82%；扣非歸母淨利潤爲5.47 億元，同比+85%。
Q2 業績處在預告區間中位：2024Q2 公司實現營收6.2 億元，同比+22%；歸母淨利潤3.0 億元，同比+23%，若剔除2019 年同期六間房等重組投資收益影響，較2019 年同期+27%；扣非歸母淨利潤3.0 億元，同比+24%。收入、利潤處在預告區間中位，符合預期。
主力項目表現分化，三峽項目確認管理費收入：2024 年H1 主要項目杭州/三亞/麗江/廣東分別實現營收2.9/1.1/1.3/1.3 億元，同比+29%/+6%/-8%/-（廣東項目2024 年開業），爲2019 年同期的73%/48%/86%/-；淨利潤爲1.8/0.6/0.7/0.5 億元，同比+9%/+4%/-15%/-；西安和上海項目持續爬坡。主力項目恢復度差異與本地旅遊市場、跟團遊情況和競爭格局有關。2024 年7 月三峽輕資產項目正式開業，公司於Q2 確認剩餘管理費收入，H1 設計策劃費收入1.4 億元，去年同期爲0.8 億元。
潛力項目持續爬坡：暑期旺季存量項目維持較高景氣度，西安、上海和佛山等潛力項目繼續爬坡，暑期西安千古情常態化上演10+場，其中7月13 日上演15 場，廣東項目上半年日均上沿4.2 場，上海項目整改升級後持續爬坡。未來盈利能力有望進一步提升。
盈利預測與投資評級：公司作爲中國旅遊演藝龍頭公司，以「主題公園+文化演藝」模式不斷擴張，定位獨特形成優秀項目模型，運營迭代保持領先，隨着旅遊演藝行業重回軌道，公司有望快速恢復盈利能力。基於暑期高基數下增速放緩，下調公司盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.5/13.1/15.0 億元（前值爲11.9/14.7/16.2 億元），對應PE 估值爲19/15/13 倍，維持「增持」評級。
風險提示：在建項目建設進度不及預期，新項目業績爬坡不及預期，行業競爭加劇等。
