核心业务品牌运营环比高增。公司核心业务板块品牌运营保持稳健增长，主力品牌处于成长期且已形成品牌矩阵，增长动能持续增强；批发配送业务板块持续压缩，公司积极应对市场需求疲软及政策调控的双重调整，从传统的批发配送业务向区域品牌业务进行优化升级，经营质量稳步提升，短期对收入同比有所影响；零售业务板块保持稳定。具体而言，核心业务品牌运营业务实现营业收入22.84 亿元，同比增长11.88%，毛利额占比达88.86%，是公司的主要利润来源。其中第二季度实现营业收入13.64 亿元，同比增长21.30%，较第一季度环比增长48.41%。事件描述
公司發佈2024 年半年度報告，2024 上半年實現營業收入35.95 億元，同比減少1.10%；實現歸母淨利潤3.69 億元，同比增長21.89%；實現扣非歸母淨利潤3.71 億元，同比增長27.19%。
事件評論
核心業務品牌運營環比高增。公司核心業務板塊品牌運營保持穩健增長，主力品牌處於成長期且已形成品牌矩陣，增長動能持續增強；批發配送業務板塊持續壓縮，公司積極應對市場需求疲軟及政策調控的雙重調整，從傳統的批發配送業務向區域品牌業務進行優化升級，經營質量穩步提升，短期對收入同比有所影響；零售業務板塊保持穩定。具體而言，核心業務品牌運營業務實現營業收入22.84 億元，同比增長11.88%，毛利額佔比達88.86%，是公司的主要利潤來源。其中第二季度實現營業收入13.64 億元，同比增長21.30%，較第一季度環比增長48.41%。
核心品種增長提速。作爲利潤主要來源的品牌運營業務增長良好得益於核心品種的增長提速。1）公司核心品牌迪巧系列上半年實現營業收入10.55 億元，同比增長20.32%，若還原兩票制業務後計算，實現營業收入11.07 億元，同比增長21.13%。迪巧作爲公司的核心品牌，公司持續將其聚焦「進口鈣」品類，不斷強化產品生命週期管理與數字化營銷能力，實現迪巧OTC、保健品、跨境食品及小黃條系列產品的持續增長。在品規方面，公司推出小粉條液體鈣，滿足女性群體特別是孕婦群體的補鈣需求；2）海露實現營業收入3.27 億元，同比增長24.22%；3）安斯泰來系列實現營業收入2.86 億元，同比增長64.19%；4）紐特舒瑪實現營業收入0.58 億，同比增長37.11%。
擴大內外部合作，發展創新孵化平台。一方面公司通過合作孵化，公司產品矩陣豐富度提升。公司助力瑞迪奧自主研製的放射性核素偶聯藥物（RDC）99mTc-3PRGD2 是我國核醫學領域首個自主研發的1 類創新藥，已在中國完成Ⅲ期臨床試驗，正處於上市申報階段。另一方面，公司通過收購上海百洋製藥股份有限公司、青島百洋投資集團有限公司、青島百洋伊仁投資管理有限公司和北京百洋康合科技有限公司的股權進而持有上海百洋製藥股份有限公司共60.199%的股權，截至2024 年7 月12 日，交易已完成交割，併購百洋製藥有助於上市公司實現「商業化+開發生產」雙輪驅動。
我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲8.52 億元、10.32 億元和12.39 億元，對應PE分別爲14/12/10 倍，給予「買入」評級。
風險提示
1、新引入品牌推廣進度不及預期；
2、品牌矩陣擴充不及預期。
