汽零业务在手定点充沛，制动电机业务开始发力。1）1H24 公司汽零业务稳步放量，实现收入1.48 亿元，同比+69%。2）1H24 公司汽零业务新增定点项目7 项，全生命周期总销售金额超15 亿元。截至1H24，公司累计在手定点项目37 个，我们估计全生命周期总销售金额超60 亿元。3）相较EPS 电机，公司制动电机规模尚小，随着线控制动市场渗透率的逐步提升，公司计划加大对制动电机的投入和市场开拓。2Q24 收入符合我們預期，業績略低於我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 收入18.62 億元，同比+38.77%；歸母淨利潤2.07 億元，同比+20.78%。對應2Q24 收入10.38 億元，同比+33.42%；歸母淨利潤1.22 億元，同比-5.80%。公司2Q24 收入符合我們預期，但由於匯率波動影響，公司2Q24 業績略低於我們預期。
大客戶合作穩定，新項目逐步量產帶動收入增長。1）分品類看，1H24 公司吸塵器/多元小家電收入分別9.67/6.77 億元，同比+26%/+56%。2）吸塵器品類中，公司2H23 走出大客戶去庫存影響，我們估計1H24 TTI 訂單基本穩定。同時公司新客戶SharkNinja 的吸塵器項目於1H24 逐步量產，貢獻收入增量。3）多元小家電中，公司與HOT 合作穩定，受益於客戶供應鏈整合；公司以個護類切入SharkNinja，1H24 環境家居電器等新項目也在逐步放量，我們認爲在新項目的拉動下公司小家電業務下半年有望維持較高增速。
汽零業務在手定點充沛，制動電機業務開始發力。1）1H24 公司汽零業務穩步放量，實現收入1.48 億元，同比+69%。2）1H24 公司汽零業務新增定點項目7 項，全生命週期總銷售金額超15 億元。截至1H24，公司累計在手定點項目37 個，我們估計全生命週期總銷售金額超60 億元。3）相較EPS 電機，公司制動電機規模尚小，隨着線控制動市場滲透率的逐步提升，公司計劃加大對制動電機的投入和市場開拓。
公司經營業績穩健增長。1）公司1H24/2Q24 毛利率17.7%/17.9%，同比持平/+0.6ppt，受益SharkNinja 新項目佔比逐步提升。2）公司受匯率波動影響較大，1H24 公司匯兌收益同比減少2751 萬元，財務費用率同比+3ppt。3）剔除匯兌損益影響後，1H24 公司淨利潤同比+44%，淨利潤率同比+0.4ppt。
發展趨勢
1）公司持續豐富產品矩陣，廚電業務中洗碗機已開始逐步量產，截至1H24 公司家電在研項目39 項，我們看好公司品類拓展帶來業績增量。2）公司擴展越南產能以應對潛在關稅風險，越南吸塵器工廠已建成投產，設立研發中心，且於今年啓動「越南廠區年產300 萬台小家電產品建設項目」。
盈利預測與估值
由於公司新品類拓展節奏有一定不確定性，我們下調2024/2025 年淨利潤7%/4%至4.18/5.21 億元。當前股價對應13.8 倍/11.1 倍2024/2025 年P/E。維持跑贏行業評級，但由於下調盈利預測且板塊估值中樞下行，我們下調目標價22%至20.14 元，對應17.9 倍/14.4 倍2024/2025 年P/E，較當前股價有30%的上行空間。
風險
市場需求波動風險；匯率波動風險；國際貿易政策風險。