财务费用和研发费用同比上升，造成期间费用同比上升。报告期内，公司期间费用合计42.73 亿元，同比增加7.71%。其中管理费用8.17 亿元，同比下降2.16%；销售费用2.12亿元，同比下降1.95%；财务费用1.01 亿元，同比增加0.98 亿元，主要系公司汇兑收益同比减少所致；此外，研发费用为31.42 亿元，同比增长7.89%，整体维持较高水平。投資要點：
公司發佈2024 年半年報，業績符合市場預期。2024 上半年，公司實現營收759.5 億元，同比下降4.53%，實現歸母淨利潤13.31 億元，同比下降48.16%，實現扣非歸母淨利潤11.63 億元，同比下降53.26%；單季度來看，24Q2 公司實現歸母淨利潤9.4 億元，同比下降50%，但環比24Q1 的3.92 億元增長140.04%。
鋼材銷量略有回落，噸鋼毛利體現一定韌性。2024 上半年，公司實現鋼材銷量1269 萬噸，同比下降6%；噸鋼售價約4410 元/噸，同比下降約3.3%；噸鋼成本約4055 元/噸，同比增長0.5%；噸鋼毛利約355 元/噸，同比下降32.3%。整體來看，報告期內，公司銷量有所回落，但噸鋼毛利整體仍較爲穩健，在行業景氣度持續回落的情況下體現出較強韌性。
財務費用和研發費用同比上升，造成期間費用同比上升。報告期內，公司期間費用合計42.73 億元，同比增加7.71%。其中管理費用8.17 億元，同比下降2.16%；銷售費用2.12億元，同比下降1.95%；財務費用1.01 億元，同比增加0.98 億元，主要系公司匯兌收益同比減少所致；此外，研發費用爲31.42 億元，同比增長7.89%，整體維持較高水平。
加快海外市場拓展，多鋼種實現進口替代，高端化轉型持續推進。根據公司公告，2024上半年公司完成鋼材出口銷量85.67 萬噸，且全部爲高附加值的品種，其中第二季度完成鋼材出口銷量53.28 萬噸，實現單季同比增長37.57%、環比增長64.49%。同時在國內市場，公司也成功開發摻氫輸氫管線鋼等多個新鋼材品種，實現11 個鋼種國產替代進口。
2024 年上半年，公司實現高端重點品種鋼銷量821 萬噸，在總銷量中佔比提升至64.6%，較2023 年再提升1.2 個百分點。
投資分析意見：2024 年初以來受宏觀經濟下行影響，疊加板材領域競爭加劇，鋼價同比有一定回落，我們下調2024-2026 年公司歸母淨利潤預測至33.09/36.98/41.83 億元（原預測爲54.79/59.26/64.64 億元），對應2024-2026 年PE 分別爲8 倍、7 倍和7 倍。可比公司參考同樣產品結構以板材爲主的寶鋼股份、南鋼股份，24-26 年平均PE 分別爲11倍、10 倍和9 倍，故公司估值水平較低；且隨着公司不斷優化產品結構，預計盈利能力高的品種鋼佔比將持續提升，利潤水平有望企穩回升，因此維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格超預期上漲；製造業用鋼需求不及預期。
