期间费率有所提升、存货略有增长。公司2024H1 期间费用2.4 亿元，同增100%，期间费率为26.7%，同比提升15pct，其中2024Q2 期间费用1.35 亿元，同环增441%/25%，期间费率23.36%，同环比+18/-9pct；2024H1 经营性净现金流为1.6 亿元，同比+1218%，其中2024Q2 经营性净现金流为0.83 亿元，同增7%；2024Q2 末存货为9.7 亿元，较2024年初增长33%，主要系配合销售战略增加备货所致，2024Q2 末合同负债0.79 亿元，较2024 年初增长63%。事件：公司發佈2024 半年報，2024H1 公司實現營收9.08 億元，同比-15%，歸母淨利潤1.88 億元，同比-46%，扣非歸母淨利潤1.85 億元，同比-44%，毛利率約47.5%，同增4.7pct；其中2024Q2 實現營收5.8 億元，同環比+19%/74%，歸母淨利潤1.2 億元，同環比-30%/+79%，扣非歸母淨利潤1.19 億元，同環比-26%/+79%，毛利率約46.6%，同環比+8.2/-2.5pct，業績符合預期。
2024Q2 微逆出貨環比高增、全年穩健增長。公司2024H1 實現微逆出貨61.42 萬台，同降約30%，我們測算單台價格約1090 元，毛利率約53%，同比提升3-4pct，分市場看歐洲約佔60%，拉美&北美各10%+，剩餘爲國內及亞非市場；其中2024Q2 出貨約38 萬台，同環增16%/67%，毛利率約53%，環比基本持平，出貨增長主要系德國800W 政策落地+巴西減息推動需求回升，2024Q3 受歐洲7-8 月休假影響部分出貨，出貨或將環比小幅增長，全年預計微逆出貨150-170 萬台，同增20%+。
國內大儲2024 年翻倍增長、戶儲+微儲2025 年起量爆發。公司2024H1實現儲能系統營收約1.37 億元，同增60%，毛利率約17%，實現淨利潤約119 萬元，主要系前期爲項目費用支出，2024 下半年集中確收，利潤率有望提升，全年儲能系統放量增長，預計營收可實現翻倍增長至5-6 億元。同時公司逐步加大戶儲及微儲開拓力度，1）戶儲：歐洲市場今年逐步起量，美國持續拓展預計2025 年起量增長；2）微儲：2024 年8月推出ACcouple 微儲產品，預計2025 年推出集成微逆的微儲產品。公司2024 年有望實現戶儲大幾千台出貨，我們預計對應營收約0.3-0.4 億元，2025 年戶儲+微儲預計實現十倍增長，營收我們預計達3-4 億元，貢獻業績新增量。
期間費率有所提升、存貨略有增長。公司2024H1 期間費用2.4 億元，同增100%，期間費率爲26.7%，同比提升15pct，其中2024Q2 期間費用1.35 億元，同環增441%/25%，期間費率23.36%，同環比+18/-9pct；2024H1 經營性淨現金流爲1.6 億元，同比+1218%，其中2024Q2 經營性淨現金流爲0.83 億元，同增7%；2024Q2 末存貨爲9.7 億元，較2024年初增長33%，主要系配合銷售戰略增加備貨所致，2024Q2 末合同負債0.79 億元，較2024 年初增長63%。
盈利預測與投資評級：我們維持此前盈利預測，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤6.8/10.0/13.9 億元，同增32%/48%/39%，對應PE 爲22/15/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示：競爭加劇、政策不及預期
