share_log

旗滨集团(601636):24Q2浮法玻璃价格承压 光伏玻璃产销两旺

旗濱集團(601636):24Q2浮法玻璃價格承壓 光伏玻璃產銷兩旺

德邦證券 ·  08/29

事件:2024 年8 月27 日,公司發佈2024 年半年度報告,24H1 公司實現營收約79.12 億元,同比+14.92%,實現歸母淨利潤約8.11 億元,同比+25.35%,實現扣非歸母淨利潤約7.59 億元,同比+35.23%。單季度來看,24Q2 公司實現營收約40.55 億元,同比+8.01%,實現歸母淨利潤約3.69 億元,同比-30.91%,實現扣非歸母淨利潤約3.44 億元,同比-30.85%。

浮法玻璃價格下滑較多,光伏玻璃產銷大幅增長。2024 年上半年,國內房地產延續弱勢運行,竣工面積同比下降21.8%,拖累浮法玻璃需求。截至24H1,公司浮法玻璃原片產量5503 萬重箱,同比-3.30%或減少188 萬重箱;浮法玻璃原片銷量4882 萬重箱,同比-9.07%或減少487 萬重箱,實現浮法玻璃收入37.1 億元。

光伏玻璃方面,公司產能規模已躋身行業前三,產銷量同比均大幅增長,市場份額提升,規模效應逐漸顯現,截至24H1,公司光伏玻璃產量約2.13 億平方米,銷量約1.85 億平方米,實現光伏玻璃收入29.01 億元。24H1 公司毛利率約24.28%,同比+3.62pct,單季度來看,24Q2 公司毛利率約爲22.56%,同比-4.14pct,我們認爲或主要系:1)Q2 浮法玻璃價格下降較多,據卓創資訊,24Q2 全國浮法玻璃平均價格約1698.30 元/噸,同比-18.11%,環比-15.14%;2)24H1 我國光伏組件的投產/開工/規劃項目數量同比大幅下降,多個項目宣佈終止或延期,行業開工率不足60%,致使光伏玻璃價格震盪下行,二者均在價格端對公司構成一定壓力。

24H1 費用率有所增加,經營性現金流減少。24H1 公司費用率爲12.02%,同比+1.77pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.11%/5.18%/4.01%/1.73%,分別同比+0.12/+0.33/+0.33/+0.98pct。24H1 公司財務費用率增長較多,主要系支付項目建設工程款增加,借款規模擴大導致利息支出增加。24H1 公司歸母淨利潤同比+25.35%至8.11 億元,歸母淨利潤率約10.25%,同比+0.85pct;扣非歸母淨利潤同比+35.23%至7.59 億元,扣非歸母淨利潤率約9.60%,同比+1.44pct。現金流方面,24H1 公司經營性現金流-0.52 億元,同比-114.69%,主要系:1)公司光伏玻璃產能規模擴大,相關業務收入增長幅度較大,導致應收款項和存貨等營運資產增加;2)公司將銷售商品收到的票據直接背書用於支付固定資產項目建設支出,使經營性現金流減少。

多元化、國際化開拓漸入佳境,一體化發展鞏固競爭力。公司通過不斷橫向拓展產品生產線,實現產品多元化佈局,截至24H1,公司已擁有4 條高性能電子玻璃生產線(345 噸/日)、2 條中性硼硅藥用玻璃生產線(65 噸/日),電子玻璃、藥用玻璃產能規模均位居行業前列。國際化方面,公司馬來西亞沙巴光伏1200 噸/日光伏玻璃生產線以及配套古達砂礦已於24H1 相繼建成投產,並啓動沙巴光伏三線1200 噸/日生產線建設。一體化層面,公司佈局上游原材料石英砂,縱向延伸產業鏈,具備了自供原材料的成本優勢。截至24H1,公司在福建東山、湖南醴陵、廣東河源、馬來西亞森美蘭州均配套建設有普通硅砂礦,普通硅砂自給率位於行業前列;公司在湖南資興、雲南彝良、馬來西亞沙巴州古達配套建設有超白硅砂礦,同時在福建東山建設大型超白砂加工基地。後續砂礦及加工廠達產後,超白硅砂自給率有望達到100%。我們認爲,公司充沛的硅砂資源既保障了供應鏈安全和產品質量,又能夠有效控制成本,保障了中長期可持續經營及穩定盈利能力。

投資建議:公司具備行業內領先的規模及成本優勢,光伏、電子玻璃及藥玻擴產穩步推進,未來或將帶來新的增長點。但考慮到當前地產仍在持續磨底階段,拖累浮法玻璃需求,同時價格端改善信號尚未來臨,我們略微下調此前盈利預測,預計  2024-2026 年公司淨利潤分別爲15.04、21.50 和23.91 億元,對應EPS 分別爲0.56、0.80 和0.89 元,對應PE 估值分別爲9.28、6.49 和5.84 倍,維持「買入」評級。

風險提示:原材料持續漲價,成本壓力加劇;地產投資大幅低於預期;新業務拓展進度不及預期;環保監管放鬆,產能退出進度不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論