订单增长稳健，2Q24 业绩环比明显恢复。1H24，公司新签订单数量和金额均实现较好增长，增长主要来自跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴海外临床需求增加，公司针对性的商务拓展策略取得成效；来自于国内公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长。2Q24，公司收入16.98 亿元，环比+2.3%，毛利润7.05 亿元，环比+12.2%，毛利率41.5%，环比+3.7ppt，扣非归母净利润3.37 亿元，环比+11.3%，扣非净利率19.9%，环比+1.6ppt。我们认为更多订单在2H24 交付带来收入和利润率环比明显改善。1H24 扣非淨利潤符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入33.58 億元，同比-9.5%；歸母淨利潤4.93 億元，同比-64.5%，下降較多主要因投資收益和其他非流動金融資產公允價值變動；扣非淨利潤6.4 億元，同比-19.3%；扣非淨利潤符合我們預期。
發展趨勢
訂單增長穩健，2Q24 業績環比明顯恢復。1H24，公司新簽訂單數量和金額均實現較好增長，增長主要來自跨國藥企在國內的需求和中國藥企、生物科技公司以及其合作伙伴海外臨床需求增加，公司針對性的商務拓展策略取得成效；來自於國內公司在國內的訂單需求企穩，金額同比有所增長。2Q24，公司收入16.98 億元，環比+2.3%，毛利潤7.05 億元，環比+12.2%，毛利率41.5%，環比+3.7ppt，扣非歸母淨利潤3.37 億元，環比+11.3%，扣非淨利率19.9%，環比+1.6ppt。我們認爲更多訂單在2H24 交付帶來收入和利潤率環比明顯改善。
臨床運營已環比改善，公司保持龍頭地位。1H24，臨床試驗技術服務收入16.4 億元，同比-22.17%，收入下滑主要因特定疫苗項目相關收入導致基數高，以及國內臨床運營2023 年新簽訂單金額下降，平均單價下滑。隨着行業情緒的逐漸恢復和公司採取積極應對措施，國內創新藥臨床運營業務在2Q24 環比有所好轉，我們期待好轉趨勢延續。行業領軍地位穩固，公司2023年以12.8%的市場份額繼續保持中國臨床外包服務市場的領先地位，並以1.4%的全球市場份額成爲2023 年唯一進入全球前十的中國臨床外包服務提供商。
堅持海外拓展，海外臨床運營業務繼續呈現良好增長趨勢。公司持續對以美國、澳大利亞和歐洲爲代表的海外市場進行投入，已初步建立獨立的海外業務能力和品牌。1H24，公司在北美的臨床業務及新簽訂單繼續快速增長，現有美國本土臨床運營團隊近100 人。1H24，收購日本CRO 公司 MedicalEdge，進一步拓展在日本及亞太的數統和數據管理服務。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2024/2025 年18.5 倍/15.9 倍市盈率。當前H 股股價對應2024/2025 年10.3 倍/8.5 倍市盈率。A 股維持跑贏行業評級和70.00 元目標價，對應26.7 倍2024 年市盈率和22.8 倍2025 年市盈率，較當前股價有43.8%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和44.00 港元目標價，對應15.1 倍2025 年市盈率和12.6 倍2025 年市盈率，較當前股價有47.4%的上行空間。
風險
臨床研發風險，新業務拓展風險，競爭加劇風險。
