发展趋势1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入17.88 億元，同比-25.4%；歸母淨利潤4.22 億元，同比+44.7%；扣非歸母淨利潤1.53 億元，同比-40.7%。1H24 業績符合市場預期。2Q24 公司：收入10.90 億元，同比-17.7%，環比+56.3%；歸母淨利潤3.35 億元，同比+109.4%，環比+285.6%；扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比-43.3%，環比+16.6%。2Q24 公司錄得非經常性損益2.53 億元，主要由公司處置300MW 酒泉風電場80%股權確認2.73 億元投資收益貢獻。
1H24 受行業裝機節奏影響出貨偏淡，鑄件盈利穩步改善。我們測算公司1H24 約實現出貨17-18 萬噸，同比降低20%左右，主要受1H24 行業裝機節奏偏淡影響。其中，2Q24 我們測算公司約實現11-12 萬噸出貨，交付節奏已環比明顯復甦。2Q24 公司實現綜合毛利率17.5%，整體盈利能力已較3Q23 行業降價以來持續改善。
發展趨勢
精加工擴產持續推進，公司產能規模持續領先。截至1H24 公司已形成70 萬噸鑄造和32 萬噸精加工產能,且精加工產能仍在持續擴產過程中。公司西北基地持續產能爬坡，寧波22 萬噸精加工項目建設穩步推進，其中公司預計10 萬噸齒輪箱加工產能今年完成建設。待項目建設全部投產，公司將具備54萬噸精加工產能，我們預計公司精加工產能的配套投產有助於進一步提升鑄件產品的單位盈利。
下半年有望維持飽滿交付節奏，風電場開發板塊佈局持續推進。我們預計行業3Q24 起將密集進入項目建設狀態，公司下半年有望持續較爲飽滿的交付節奏，產能利用率進一步提升，且公司仍在持續通過優化產品結構以及內部降本增效的方式應對行業盈利壓力。此外，公司2024 年7 月公告與浙江新能、寧波明凌（全資孫公司）合資成立肅北浙新能風力發電有限公司，我們預計後續有望進一步佈局風電場開發與運營業務。
盈利預測與估值
我們維持公司2024-2025 年盈利預測不變，公司當前股價對應2024/2025 年13.8/12.1 倍市盈率。我們維持公司跑贏行業評級，考慮到近期風電行業板塊估值有所下調，我們下調公司目標價11.1%至12.27 元，對應18.0/15.7 倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有30.2%的上行空間。
風險
原材料價格不降反升；風電行業需求不及預期；新產能建設進度不及預期。
