生息业务带动较快的营收和拨备前利润增长。2Q24 营收同比增长9%，拨备前利润同比增长12%，主要由于净利息收入同比增长17%，宁波银行在金融服务和产品上的差异化竞争优势使得规模扩张保持较快速度。2Q24 營收高於我們預期，盈利低於我們預期
寧波銀行公佈2Q24 業績：1H24 營收同比增長7.1%，歸母淨利潤同比增長5.4%；2Q24 營收同比增長8.6%，歸母淨利潤同比增長4.5%；營收和撥備前利潤增速高於我們預期，主要由於規模增速較快，盈利增速略低於我們預期，主要由於貸款覈銷增加影響所得稅費用上行。公司通過「專業+科技」爲客戶提供綜合化場景化金融服務，經營和盈利能力具備差異化競爭力，建議關注經濟向好拐點後的潛在估值彈性和投資機會。
發展趨勢
生息業務帶動較快的營收和撥備前利潤增長。2Q24 營收同比增長9%，撥備前利潤同比增長12%，主要由於淨利息收入同比增長17%，寧波銀行在金融服務和產品上的差異化競爭優勢使得規模擴張保持較快速度。
規模擴張持續領先於同業。1H24 末總資產同比增長17%，貸款同比增長21%，存款同比增長19%，均保持較高水平。1H24 貸款增量主要來自租賃商務服務業、批發零售業和製造業，個人消費/個人經營/按揭貸款增量佔比同比均下行，其中消費貸款增量佔比同比下降13ppt。
淨息差下行幅度較小。1H24 日均淨息差較2023 年下降1bp 至1.87%；公司披露剔除交易性金融資產對應付息負債後的調整淨息差同比下降14bp 至2.17%。我們測算2Q24 日均淨息差環比下行5bp 至1.85%，我們預計或因零售信貸需求下行以及較快的資產重定價久期帶動資產端收益率下行。公司積極拓展結算存款來源，精細化管控負債成本，單季負債成本環比下行9bp，起到一定對沖作用。
其他非息收入穩健增長。2Q24 手續費淨收入同比下降27%，我們預計主要由於代理業務收入持續下滑（1H24 代理業務收入同比下降20%）。2Q24 其他非息收入同比+2%，其中投資收益同比+2%，公允價值同比下降6%；1H24處置金融工具取得的投資收益佔營收8%，較2023 年上行3ppt。
增加撥備計提，同時加大核銷力度。2Q24 末，不良率季度環比持平於0.76%，關注類貸款佔比環比上行27bp 至1.02%，逾期90 天以上貸款佔比較4Q23末上行2bp 至0.58%。不良餘額增量主要來自個人貸款，個人貸款不良率較4Q23 末上行17bp 至1.67%，公司披露個人消費貸/個人經營貸/住房按揭貸款不良率分別爲1.56%/3.04%/0.60%。2Q24 貸款減值損失同比增長7%，客觀反映當前零售不良生成壓力；同時不良覈銷力度加大，1H24 不良生成率同比上行40bp 至1.28%，撥備覆蓋率季度環比下降11.1ppt 至420.6%。
盈利預測與估值
我們維持當前盈利預測不變。當前股價對應0.68 倍2024E 市淨率和0.61倍2025E 市淨率。維持跑贏行業評級和28.44 元目標價不變，對應0.95 倍2024E 市淨率和0.84 倍2025E 市淨率，較當前股價有38.7%上行空間。
風險
資產質量超預期惡化，息差下行幅度超預期。