代买延续小幅下滑投資要點
業績概覽
24H1 中信證券實現營業收入301.8 億元，同比下滑4.2%；歸母淨利潤105.7 億元，同比減少6.5%；加權平均淨資產收益率（未年化）3.96%，同比減少0.31pct。24Q2 實現歸母淨利潤56.1 億元，環比增長13.2%，業績略超預期。分業務條線來看，24H1 經紀、投行、資管、利息、投資淨收入同比增速分別爲-8%/-55%/-1%/-47%/2%，佔營業總收入比重分別爲16%/6%/16%/4%/39%。公司響應監管號召，24H1 宣告中期分紅，每10 股派發現金紅利2.4 元，對應分紅率35%，積極回報股東。
代買延續小幅下滑
24H1 中信證券實現經紀業務淨收入48.8 億元，同比減少8%，主要是因爲成交量及佣金率均承壓。24H1 市場日均股基成交額爲9,846 億元，同比下降8%，在活躍度未顯著好轉、量化受到監管的情況下，預計下半年將延續小幅下滑態勢。
資管業務韌性較強
24H1 中信證券實現資管業務淨收入49.1 億元，同比下降1%，降幅較24Q1 收窄。券商資管方面，24H1 末公司資產管理規模1.46 萬億元，同比增長5%，公司私募資產管理業務市場份額 13.23%，排名行業第一。公募基金方面，24H1 末華夏基金管理規模較2023 年末增長20%，但受行業費改影響，24H1 華夏基金淨利潤同比下降1%至10.6 億元。展望未來，被動產品發展勢頭迅猛，且監管支持「建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展」，公司ETF 管理規模及佔比均排名行業前3，有望受益。
投資表現環比改善
24H1 中信證券實現投資淨收入119.5 億元，同比增長2%。其中，24Q2 投資淨收入同比增長27%，環比增長15%，主要是因爲24H1 末金融資產同比增長17%，且24Q2 股市較24Q1 更穩定、債市中債-新綜合財富(總值)指數上漲1.7%。
盈利預測與估值
公司業績穩健，中期分紅率達35%，積極回報股東。預計2024-2026 年歸母淨利潤增速爲5%/10%/8%，對應BPS 爲19.18/20.26/21.42 元。給予2024 年1.2 倍PB，對應目標價23.02 元，維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預期。
