1）分量价：24H1 公司出货量+12.3%（部分运动鞋提前交付），平均出货价-4.4%至28.3 美元/双。24H1 公司訂單穩中向好，盈利能力持續提升，收入及利潤增速爲7.5%/54%，公司擁有較強的生產能力、較高的人效及優質的客戶結構，公司穩步推進產能拓展同時強化自動化水平提升，盈利能力有望持續提升。預計2024-2026 年公司淨利潤爲1.6 億美元、1.7 億美元、1.9 億美元，同比增速爲12%、11%、11%。
當前市值對應24PE9X，25PE8X，維持強烈推薦評級。
24H1 公司收入同比+7.5%至7.7 億美元。淨利潤同比+65.8%至0.92 億美元，剔除金融工具公允價值變動損益後淨利潤同比+54.1%至0.93 億美元。宣佈派發中期股息每股65 港仙（派息率約71.5%）。
1）分量價：24H1 公司出貨量+12.3%（部分運動鞋提前交付），平均出貨價-4.4%至28.3 美元/雙。
2）分業務：24H1 公司製造業務收入7.7 億美元（+7.7%），零售業務收入94 萬美元（-65.2%）。
3）分品類：24H1 運動品類營收3.47 億美元（+13.0%）；休閒品類營收1.56億美元（-3.6%）；時尚品類營收2.02 億美元（+9.9%）；奢侈品品類營收0.65 億美元（+1.8%）。運動及時尚產品佔比持續提升。
4）製造業務分地區：24H1 中國收入+12.2%（佔比17%），亞洲（除中國）+5.3%（佔比9%），歐洲-3.3%（佔比25%），北美洲+14.5%（佔比47%）。
盈利能力穩步提升。24H1 公司毛利率同比提升2.7pct 至25.8%，銷售及分銷開支佔收入比重降低0.5pct 至2.4%，行政開支佔收入比重提升0.2pct 至10.5%，淨利潤率提升4.2pct 至11.9%，剔除金融工具公允價值變動損益後淨利率同比提升3.7pct 至12.1%。
現金流健康，營運能力穩健：24H1 公司經營性淨現金流淨流入同比+251%至0.99 億元。截止24 年6 月末公司存貨週轉天數爲63 天，同比持平；應收賬款週轉天數爲68 天，同比減少5 天。
盈利預測及投資建議。公司憑藉較強的生產能力、較高的人效及優質的產品及客戶結構，訂單穩中向好，並強化自動化水平持續提效。公司產能有序拓展，賽道景氣度穩健，公司有望在保持訂單增長穩定性的同時提升盈利能力。
預計2024-2026 年公司營收爲15.4 億美元、16.0 億美元、16.7 億美元，同比增速爲3%、4%、4%。淨利潤爲1.6 億美元、1.7 億美元、1.9 億美元，同比增速爲12%、11%、11%。當前市值對應24PE9X，25PE8X，維持強烈推薦評級。
風險提示：匯率波動影響利潤風險、越南及印尼新工廠拓產進度不及預期風險、海外需求不佳導致公司接單承壓風險。
