國金證券股份有限公司近期對徐工機械進行研究併發布了研究報告《資產質量提升,業績符合預期》,本報告對徐工機械給出買入評級,當前股價爲6.34元。
徐工機械(000425)
8月28日,公司發佈24年半年報告,24H1公司收入496.32億元,同比-3.21%;歸母淨利潤37.06億元,同比+3.24%;其中單Q2實現收入254.58億元,同比-7.31%;歸母淨利潤21.05億元,同比+1.89%,扣非後歸母淨利潤18.28億元,同比-11.69%。
經營分析
持續推進國際市場,24H1海外收入佔比超過40%。根據公告24H1公司國際化收入219億元,同比4.8%;國際化收入佔比44%,同比+3.37pcts;分產品來看,挖掘機海外收入yoy+16%、泵車、攪拌站實現翻倍增長;分區域來看,公司在巴西、德國、墨西哥、印度、烏茲別克斯坦等海外產能逐步完善,從供應鏈端控制成本。海外市場毛利率達到24.41%(比國內市場高2.72pcts),同比+1.22pcts,海外收入佔比提升有望帶動公司整體利潤率持續提升,預計24-26年公司淨利率爲7.0/8.3/9.4%。
資產質量提升,存貨、現金流均有好轉。24H1公司經營性現金流爲17.06億元(yoy+11%),增速超過利潤增速;此外,公司24H1資產負債率63.27%(同比、4.18pcts),存貨爲302.17億元,同比-44.83億元;公司整體資產質量有所提升。
重視高端市場,新能源、大噸位產品打開新曲線。24H1公司高端產品收入佔比超過32%(同比+4pcts),收入增速超過10%。高端類產品主要爲新能源產品、大馬力產品:1)新能源:24H1公司新能源裝載機收入同比增長2倍,銷量穩居行業第一;新能源叉車同比+80.6%,新能源產品進展順利;2)大噸位產品:24H1公司百噸級以上全地面起重機同比增長+30%;100t以上礦車收入佔比較去年全年提升12.8pcts。高端產品推進順利。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026年公司營業收入爲965.84/1062.99/1185.82億元,歸母淨利潤爲67.81/88.24/111.72億元,對應PE爲12/9/7X,維持「買入」評級。
風險提示
下游地產、基建需求不及預期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,華西證券石城研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲76.6%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利66.21億,根據現價換算的預測PE爲11.93。
最新盈利預測明細如下:
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該股最近90天內共有17家機構給出評級,買入評級14家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲8.38。
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