预计3Q24 外卖单量及到店酒旅GTV 增速均表现稳健。2Q24 美团持续优化平台供给以适应当前消费趋势，核心本地商业收入同增19%至606.8 亿元，即时配送单量2 季度同比提升14%至62 亿单，我们测算：1）2Q24 外卖单量同增12%，外卖收入同增15%，或主要受益于神会员等用户补贴带动及拼好饭贡献，2 季度拼好饭单日订单量峰值突破800 万。我们预计3Q24 外卖单量及收入同增分别12%和15%；2）2Q24 闪购单量受到多品类、多场景拓展带动同增35%，我们预计3Q 单量延续35%的增速；3）公司公布2Q24到店酒旅受消费旺季带动订单量同增超60%，年度交易用户数同增近35%，我们预计3Q24 到店酒旅GTV 在去年同期基数渐趋正常化的基础上同增30%。整体我们预计3Q24 核心本地商业收入同增19%达689 亿元。2Q24 經調整淨利潤高於市場預期
公司公佈2Q24 業績：收入同比增長21%至822.5 億元，超市場預期2.3%；經調整淨利潤爲136.1 億元，超市場預期31.5%，經調整淨利率爲16.5%，主要受益於核心本地商業利潤超預期和新業務減虧幅度超預期。
發展趨勢
預計3Q24 外賣單量及到店酒旅GTV 增速均表現穩健。2Q24 美團持續優化平台供給以適應當前消費趨勢，核心本地商業收入同增19%至606.8 億元，即時配送單量2 季度同比提升14%至62 億單，我們測算：1）2Q24 外賣單量同增12%，外賣收入同增15%，或主要受益於神會員等用戶補貼帶動及拼好飯貢獻，2 季度拼好飯單日訂單量峯值突破800 萬。我們預計3Q24 外賣單量及收入同增分別12%和15%；2）2Q24 閃購單量受到多品類、多場景拓展帶動同增35%，我們預計3Q 單量延續35%的增速；3）公司公佈2Q24到店酒旅受消費旺季帶動訂單量同增超60%，年度交易用戶數同增近35%，我們預計3Q24 到店酒旅GTV 在去年同期基數漸趨正常化的基礎上同增30%。整體我們預計3Q24 核心本地商業收入同增19%達689 億元。
2Q 核心本地利潤表現亮眼，預計3Q 同比仍有改善。2Q24 核心本地商業營業利潤同增37%至152 億元，超我們預期20%，OPM 同比由22%提升至25.1%。我們測算2Q24 外賣UE 受到配送效率提升帶來的騎手成本改善、補貼優化、廣告收入增速提升及 AOV 下滑幅度環比收窄等綜合因素的影響，同比顯著提升，預計3Q24 外賣UE 延續同比提升的趨勢但提升幅度低於2Q。我們預計到店酒旅業務3Q24 OPM 或在內部資源整合、降本增效下環比持續提升。我們預計3Q24 核心本地商業營業利潤137 億元，對應OPM爲19.9%。
新業務減虧幅度持續超預期。2Q 新業務收入同增24%至215.7 億元 ，營業虧損同環比均縮窄至13 億元，優於我們預期的虧損20 億元，主要受益於美團優選持續通過提升件均價、關倉和收縮補貼等調整減虧。我們預計3Q24新業務收入同增24%至232 億元，新業務營業虧損由去年同期的51 億元縮窄至18.6 億元，減虧速度略受到零售業務夏季冷鏈投入的影響。
盈利預測與估值
我們上調24 年及25 年經調整淨利潤預測分別7.2%和3%至433 億元和524億元，主要考慮公司本地核心商業利潤超預計和新業務持續減虧。我們維持跑贏行業評級，上調基於SOTP 的目標價12.3%至146 港元，對應24/25 年18/16 倍經調整市盈率與42%的上行空間。當前股價交易於24/25 年13/11倍經調整市盈率。
風險
競爭加劇；宏觀經濟不確定性；創新業務投入回報不及預期。
