事件
8 月28 日，公司公告24 年中期業績，1H24 收入20.4 億元/+48%，淨利潤1091 萬元/扭虧、淨利率0.5%，經調整淨利潤5089 萬元/扭虧，經調整EBITDA 2.3 億元/+84%。
點評
H1 淨開店146 家、完成全年計劃61%，擴張速度超預期。截至1H24末門店總數914 家、較2023 年末淨增146 家、增長19.0%，完成年初制定的全年新開計劃（240 家）60.8%、速度超預期，已覆蓋33 個城市、上半年新拓4 城（江門、台州、金華、惠州）。截至24/8/20 已增開31 家、29 家在建、21 家已簽約。
同店逆勢增長，體現產品力、品牌勢能強勁。餐飲整體壓力偏大情況下，公司同店銷售額同比+3.6%，單店日均銷售額13515 元/+10.1%，單量162 筆/+16%、訂單均價83.6 元/-5%，均價下降主因高客單的外賣渠道佔比下降（ 1H24 外賣訂單收入佔比46.4%/-17.2pct），其中新增長市場中部分城市尚未開通外賣，預計未來開通後將對門店銷售、客單形成拉動。
門店UE 持續優化，集團層面費用率下行，規模效應逐步顯現。1H24餐廳層面經營利潤率14.5%/+1.0pct，主要成本項佔收入比變動看經營槓桿向上效應持續， 原材料27.3%/-0.3pct ， 員工成本27.4%/+0.5pct（主因拓展新市場提前儲備人才、新市場培訓成本相對高），租金相關開支9.6%/-0.3pct，折攤4.8%/-0.4pct，廣告推廣5.8%/-0.5pct 。集團層面員工薪資（ 不含股權激勵）5.5%/-1.9pc，集團層面折攤1.4%/-0.5pct，管理提效、規模效應提升， 經調整EBITDA 11.4%/+2.2pct ， 經調整淨利率2.5%/+3.8pct，盈利能力提升進度好於預期。
盈利預測、估值與評級
公司於披薩品類競爭優勢較突出，目前處於快速拓店期，預計24E~26E 淨利潤0.19/0.43/1.99 億元，經調整淨利1.1/1.6/3.2億元、同比+1145%/+50%/+95%，維持「買入」評級。
風險提示
股票流動性風險，限售股解禁，客單價下降風險。