内容储备丰富，2024H2 市占率值得期待。2024H1 公司参与宣发31 部国产影片，其中主控发行15 部，数量超过历史同期，且多部影片取得档期头部成绩。此外，公司目前储备内容丰富，一方面自主开发制作能力不断提升，《默杀》票房超过13 亿元，同时《“骗骗”喜欢你》《人生会议》《时间之子》等影片也在稳步推进中；另一方面，公司待映的参与发行/出品作品包括《酱园弄》《胜券在握》《水饺皇后》《火锅艺术家》等，国庆档目前已经定档《危机航线》《出入平安》《P 计划》3 部影片，暑期档上映《抓娃娃》票房也已突破32 亿元，下半年市占率表现值得期待。事件：貓眼娛樂 2024H1 實現收入21.71 億元，同比-1.2%，實現淨利潤2.85 億元，同比-29.7%，實現經調整淨利潤3.52 億元，同比-22.8%。
點評：優質供給不足，電影大盤表現承壓。據貓眼專業版，2024H1 國內電影市場票房爲239 億元，同比下降9%，觀影人次5.50 億，同比下降9%。從結構上看，元旦檔、春節檔的成績都較爲優異，但進入6 月後暑期檔表現低迷造成了拖累，6 月票房爲22.3 億元，同比下降46%，我們認爲，其中的主要原因在於優質供給較去年有所減少，以及奧運會等內容對觀衆注意力的分流。
演出市場熱度延續，公司影響力持續提升。據中國演出業協會，2024H1全國營業性演出票房收入190 億元，同比增長13%，觀衆人數同比增長27%，其中演唱會、音樂節票房收入同比增長134.73%；觀演人數同比增長63.35%，表現尤爲亮眼。公司持續加大投入和發展現場演出服務，大型演唱會領域提供服務的演唱會項目超過3000 場，包括張學友、劉德華、周杰倫等多位頭部藝人，演唱會、音樂節GMV 同比增長3 倍。此外，公司演出業務佈局還積極拓展大陸以外地區，目前爲香港、澳門等地提供了Time Music 時光音樂演唱會等多個活動，並在東南亞、中東、拉美等多個地區探索合作。
內容儲備豐富，2024H2 市佔率值得期待。2024H1 公司參與宣發31 部國產影片，其中主控發行15 部，數量超過歷史同期，且多部影片取得檔期頭部成績。此外，公司目前儲備內容豐富，一方面自主開發製作能力不斷提升，《默殺》票房超過13 億元，同時《「騙騙」喜歡你》《人生會議》《時間之子》等影片也在穩步推進中；另一方面，公司待映的參與發行/出品作品包括《醬園弄》《勝券在握》《水餃皇后》《火鍋藝術家》等，國慶檔目前已經定檔《危機航線》《出入平安》《P 計劃》3 部影片，暑期檔上映《抓娃娃》票房也已突破32 億元，下半年市佔率表現值得期待。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現收入45.02/50.91/55.84 億元，同比-5%/+13%/+10%，實現經調整淨利潤6.62/9.61/11.17 億元，同比-36%/+45%/+16%，對應PE 爲10x/7x/6x，維持「買入」評級。
風險提示：項目上線進度不及預期、平台競爭加劇等