公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年公司實現營業收入8.62 億元，同比-8.84%；歸母淨利潤0.54 億元，同比-10.79%；扣非歸母淨利潤0.55 億元，同比+5.86%。公司2024Q2 實現營業收入4.18 億元，同比-16.22%；歸母淨利潤0.22 億元，同比-7.50%；扣非歸母淨利潤0.24 億元，同比+18.03%。
鋸切業務：穩健增長，市佔率仍有提升空間。2024 年上半年，公司鋸切業務實現收入3.36 億元，同比增長4.21%，毛利率爲44.15%，同比增長2.55pct。
2023 年公司雙金屬帶鋸條銷量約佔國內市場的35%，處在國內第一，全球前三。但是相較於歐美、日本等龍頭市佔率，在全球產能逐步向中國轉移的背景下，公司作爲中國龍頭，依託先發優勢、渠道優勢、產品品質和性價比優勢，市佔率仍具有較大的提升空間。公司在產能佈局、製造能力、營銷網絡、供應鏈管理、技術研發等方面對美特森融合、賦能，2024 年上半年美特森實現營業收入5091.01 萬元，同比增長7.51%，實現淨利潤624.55 萬元，同比增長44.77%。
雅達：製造優勢明顯，期待大功率電源業務放量。2024 年上半年，公司電源業務實現收入5.26 億元，同比-15.59%，毛利率爲0.86%，同比-5.40pct。雅達1971 年創立於香港，擁有50+年品牌歷史，曾經是全球電源行業龍頭艾默生（Emerson）的全資子公司，是國內電源的優秀製造平台，其客戶廣泛分佈於消費電子、半導體設備、通信、製造業、數據中心和醫療領域，具有深厚的技術儲備和產品生產能力，主要客戶包括華爲、蘋果、惠普、美國先進能源等。
（1）消費電子電源：2024 年上半年，公司消費電子電源業務實現營業收入4.3億元，同比下降8.50%，降幅持續收窄。隨着AI 興起，各大廠商正加快推進AI 手機，或將成爲推動手機產業變革的重要動力。公司立足大客戶戰略，隨着行業復甦、大客戶推出新品和結束庫存清理，公司的產能利用率和盈利情況有望迎來好轉。
（2）大功率電源：2024 年上半年公司大功率電源業務實現營業收入6956.79萬元，同比下降9.81%。主要系客戶戶用光伏電源產品需求下滑較大，另外，2023 年下半年新拓展的工商業用光伏電源、數據中心電源、站點能源電源等業務產線尚處在產能爬坡，效率提升階段。目前公司新拓展大功率電源業務在手訂單有保障，隨着產線效率的逐步提升、產能有序釋放，以及在手訂單陸續交付，公司大功率電源板塊業績狀況將持續改善。
投資建議：因爲公司大功率電源業務尚處於產能爬坡階段，產能爬坡具備一定的不確定性，並且戶用光伏需求下滑較大，因此我們預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤1.37、2.52、3.50 億元，對應PE 爲23、12、9X。公司鋸切業務穩步增長，雅達製造能力優秀，有望打造國內領先的電源平台型企業，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、大功率電源產能爬坡不及預期、消費電子電源業務拓展不及預期。