金吾財訊 | 浦銀國際發研指，海底撈(06862)上半年總共新開11家門店，但同時關閉了43家門店，導致總門店數下降32家至1,343家。管理層表示公司2H24將加速開店，並目標全年新開門店數達到總門店數的中單位數百分比（預計60-80家）。但公司2H24可能繼續關閉低效門店，關店數環比1H24將有所減少。該行預計2024全年海底撈主品牌門店數同比僅小幅增加，低於市場年初的預期。2022年至今，隨着消費力和餐飲需求減弱，海底撈門店數未見顯著增加。考慮到海底撈相對較高的客單價水平，該行愈發擔心公司未來門店擴張和下沉的空間。
該行指，基於海底撈強大的品牌力以及對客戶滿意度的追求，公司1H24的翻檯率同比大幅提升0.9至4.2倍。然而，進入2H24，翻檯率基數開始上升（該行估算2H23翻檯率在4倍以上），翻檯率同比持續擴張難度加大。管理層表示7月在少了兩天節假日的影響下，翻檯率同比持平。該行認爲海底撈要在目前已經比較高的翻檯率水平上再繼續提升翻檯率，恐怕需要在人員和服務上加大投入。
該行表示，在餐飲行業面臨較大挑戰的情況下，海底撈1H24翻檯率同比大幅提升至4.2x，毛利率同比擴張1.7ppt，體現了海底撈強大的品牌力和運營能力。儘管公司目前估值已經回到較低的水平，但考慮到中國餐飲行業持續疲軟，公司未來增長缺乏確定性，該行繼續維持海底撈「持有」評級。基於13x2025P/E（或6.3x2025EV/EBITDA），下調目標價至13.2港元。