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中信证券发布2024年中报，2024年上半年共实现营业收入301.83亿元，同比下降4.18%，实现归母净利润105.7 亿元，同比下降6.51%。2024H1公司加权平均ROE 为3.96%，同比减少0.31pct；财务杠杆倍数为4.51倍，较年初下降0.01 倍。2024H1 公司经纪/投行/资管/信用/自营/其他业务收入占总营收比例为16.17%/5.75%/16.28%/3.7%/ 38.86%/19.24%。

点评：

股权承销规模大幅下滑，投行业务收入承压明显。2024 年上半年A 股市场股权融资规模为1729.73 亿元，同比下降73.9%，其中IPO 发行规模同比下降84.5%至324.93 亿元，再融资发行规模同比下降68.99%至1404.8 亿元。发行规模的收缩导致公司承销规模大幅下滑，2024H1 公司完成IPO 项目4 单，主承销规模为50.66 亿元，同比下降84.69%，市占率为15.59%，排名市场第二；完成再融资项目24 单，主承销规模为268.30亿元，同比下降78.66%，市占率为19.1%，排名市场第一。股权承销规模大幅下滑背景下公司投行业务收入同比下降54.62%至17.35 亿元。

2024H1 市场交易量收缩，公司经纪、信用业务收入下滑。（1）2024 年上半年国内市场日均股基交易额为9846 亿元，同比下降6.83%，公司代理买卖证券业务收入同比下降8.77%至43.1 亿元，带动公司经纪业务收入同比下降7.75%至48.8 亿元。（2）受市场交易量收缩影响，公司2024H1融资融券业务利息收入同比下降18.14%至34.44 亿元，叠加卖出回购利息支出同比增加34.91%至41.99 亿元，公司信用业务收入同比下降47.44%至11.16 亿元。

公司资管业务收入小幅下滑，自营业务收入在高基数下延续正向增长。

（1）公司资产管理规模稳定增长，截至2024H1 为14563.56 亿元，较之年初增长4.89%。旗下华夏基金管理资产规模为21584.89 亿元，较之年初增长18.37%，但受到管理费率下滑的影响，公司资管业务收入小幅下滑1.08%至49.14 亿元。（2）受权益市场波动影响，2024H1 公司实现投资收益88.88 亿元，同比下降12.82%，但投资资产公允价值同比大幅增长79.09%至30.62 亿元，带动公司自营业务收入同比微增1.66%至117.31亿元。

投资建议：公司作为证券行业龙头公司，业绩表现稳健，竞争优势凸显。

由于上半年股权融资规模大幅下滑，因此调整公司2024 至2026 年归母净利润预测值为216.62、245.75 和276.95 亿元，对应PB 估值为0.94、0.87 和0.81 倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生改变，宏观经济下行。