1H24 淨利潤略低於我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 營收13.34 億元，同比增長120.4%；歸母淨利潤4.73 億元，同比增長133.1%；扣非歸母淨利潤4.61 億元，同比增長143.9%。2Q24 營收2.64 億元，同比增長37.0%；歸母淨利潤4,820 萬元，同比下降40.3%；扣非歸母淨利潤4,508 萬元，同比下降36.4%。公司2Q24業績略低於我們預期，主要因所得稅費用高於預期。
發展趨勢
2Q24 上映影片數量較少且票房表現平淡，藝人經紀等新業務繼續拓展。電影和電視劇：公司2Q24 上映影片《草木人間》《掃黑·絕不放棄》，我們判斷1H24 電影收入主要由Q1 的《第二十條》貢獻，Q2 貢獻相對有限。2Q24公司劇集《拂玉鞍》於7 月31 日播出。藝人經紀及其他：1H24，公司經紀及其他業務收入1.3 億元，同增64.2%。1H24，公司藝人經紀及內容關聯業務穩中有進，貢獻一定收益。根據公告，公司制定了「三二一計劃」：即在內部培養30 個製片人、20 個編劇、10 個導演，同時也在外部不斷挖掘、簽約導演和編劇，目前該計劃在推進中。我們認爲公司多元類型和相對充足的供給爲業務穩定性和經營效率提供保障，業務板塊間亦相互促進且協同發展。
3Q24 公司目前已上映1 部影片，經營費用相對節制。3Q24，公司電影《從21 世紀安全撤離》於8 月2 日上映，根據貓眼專業版，截至8 月28 日，其累計含服務費票房1.11 億元，表現中規中矩。1H24，公司經營費用爲6,195萬元，整體保持相對節制的費用投入。我們認爲，公司整體經營效率相對較高，但單季度盈利水平仍受電影項目上映節奏而波動。
重點動畫電影待映，持續關注動畫體系長期建設。展望2024 年及後續，根據公告，公司儲備電影項目包括《喬妍的心事》《勝券在握》《「小」人物》《她的小梨渦》《透明俠侶》《墨多多謎境冒險》《莫爾道嘎》《四十四個澀柿子》等項目。而根據公告，《哪吒之魔童鬧海》《三國的星空》《大魚海棠2》《相思》《朔風》《非人哉》《涿鹿》《西遊記之大聖鬧天宮》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等動畫電影項目都在按各自的節奏推進中。我們建議關注重點動畫電影的上映表現，以及帶來的盈利彈性；中長期關注動畫體系建設和AI 等新技術賦能提效。
盈利預測與估值
因電影項目上映節奏調整，下調24/25 年淨利潤預測48.5%/17.9%至6.20/10.42 億元。現價對應24/25 年32.8/19.5 倍P/E。維持跑贏行業評級，因盈利預測調整和後續電影儲備項目節奏，我們切換至對應25 年P/E25 倍，下調目標價37.5%至9 元，較現價有30%上行空間。
風險
影片票房不及預期，競爭加劇，效率提升不及預期，投資收益不及預期。