娱乐内容服务收入10.24 亿元（yoy-6.9%），占总收入比例为47.2%。1）参与发行出品数量持续提升。24H1 共参与发行和出品31 部影片，其中主控发行15部，影片数量和票房表现均较历史同期有显著提升，《一闪一闪亮星星》《年会不能停！》《金手指》位列元旦档票房前三名，《飞驰人生2》以33.98 亿元票房位居春节档票房亚军，延续公司在春节档的强势表现，《末路狂花钱》《我才不要和你做朋友呢》分别为五一档、端午档票房冠军，24H1 票房前5 部的国产影片中，猫眼娱乐参与了4 部影片的发行/出品。2）影片储备丰富，内容持续开发。公司参与开发的项目已超过20 部，类型与题材丰富多样，暑期档上映的《默杀》取得13 亿元的票房成绩，下半年还将推出《危机航线》《P 计划》等多部优质影片，另有《酱园弄》《水饺皇后》等影片储备。3）持续技术创新，AI 赋能影视创作与宣发。公司进一步推动“科技+大数据”战略，自主开发AI 相关影视创作软件，探索AI 技术在动画制作、视觉故事、宣发产品等领域的应用。事件：公司發佈24年中期業績公告，實現營收21.71億元人民幣，同比減少1.2%；實現毛利潤11.56 億元，同比增長5.0%，對應毛利率爲53.3%，同比增長3.1pct；經調整EBITDA 達4.90 億元，同比減少16.2%；實現經調整淨利潤達3.52 億元，同比減少22.8%，系片方票補增加帶來銷售費用提升所致。
點評：票務業務保持增長，演出票務爲核心驅動。公司在線娛樂票務收入10.46億元（yoy+3.0%），佔總收入比例爲48.2%。1）電影票務穩健，行業競爭力持續鞏固。貓眼專業版數據顯示，24H1 中國大陸電影總票房達239.03 億元，同比下降9.0%，主要系5 月以來影片供給不足導致影視大盤有所承壓，但元旦檔、春節檔、清明檔等檔期的票房表現均優於去年同期。公司加強與影院產業鏈各環節深度合作，開拓新商業場景，加強平台服務能力，提升多平台協同效果。
2）線下演出市場維持增長。根據《2024 年上半年全國演出市場發展簡報》，24年上半年全國營業性演出票房收入190.16 億元，同比增長13.2%，觀衆人數同比增長27.1%，地方文旅積極參與推高演出行業熱度。公司大力推進頭部演藝合作，服務包括張學友、劉德華、周杰倫在內多位藝人，24H1 演唱會、音樂節GMV 同比增長約3 倍，本地演出覆蓋率超95%，境內外積極拓展中國澳門、東南亞、中東、拉美等多個地區，持續探索合作場景。
娛樂內容服務收入10.24 億元（yoy-6.9%），佔總收入比例爲47.2%。1）參與發行出品數量持續提升。24H1 共參與發行和出品31 部影片，其中主控發行15部，影片數量和票房表現均較歷史同期有顯著提升，《一閃一閃亮星星》《年會不能停！》《金手指》位列元旦檔票房前三名，《飛馳人生2》以33.98 億元票房位居春節檔票房亞軍，延續公司在春節檔的強勢表現，《末路狂花錢》《我才不要和你做朋友呢》分別爲五一檔、端午檔票房冠軍，24H1 票房前5 部的國產影片中，貓眼娛樂參與了4 部影片的發行/出品。2）影片儲備豐富，內容持續開發。公司參與開發的項目已超過20 部，類型與題材豐富多樣，暑期檔上映的《默殺》取得13 億元的票房成績，下半年還將推出《危機航線》《P 計劃》等多部優質影片，另有《醬園弄》《水餃皇后》等影片儲備。3）持續技術創新，AI 賦能影視創作與宣發。公司進一步推動「科技+大數據」戰略，自主開發AI 相關影視創作軟件，探索AI 技術在動畫製作、視覺故事、宣發產品等領域的應用。
盈利預測、估值與評級：公司作爲電影票務龍頭，業務和電影票房大盤表現強相關。考慮24 年影視大盤有所下滑，基於對未來影視大盤的保守預測，下調24-26年營收預測至46/49/51 億元（較上次預測-7%/-8%/-10%）；考慮片方票補提升帶來銷售費用增加，以及暑期檔部分主控影片表現不及預期，並基於對公司未來主控影片票房表現的保守預測，我們下調24-26 年歸母淨利潤預測至5.8/7.4/9.0 億元（較上次預測-38%/-29%/-25%）；考慮公司在票務業務的龍頭地位，以及較強的選片能力，維持「買入」評級。
風險提示：參與影片票房不及預期，觀影需求不達預期，市場競爭加劇風險。
