3）拖拉机销量：公司大中型拖拉机实现销售5.1 万台，同比增长4.25%，其中出口产品销售4,209 台，同比增长3.1%。其中大轮拖产品销售占比持续提升。投資要點
2024 上半年業績：同比增長20%；大馬力佔比持續提升、推升盈利能力穩步提升1）業績：營收78.1 億元，同比增長7.7%；歸母淨利潤9.05 億元，同比增長20%。單Q2 季度，營收31.5 億元，同比增長3.2%；歸母淨利潤3.1 億元，同比增長14%。在國內拖拉機市場整體需求較去年同期相比略有下降的背景下，仍保持雙位數業績增長。
2）盈利能力：毛利率17%、同比提升1.2pct；淨利率11.8%，同比增長1.2pct。單Q2 季度，毛利率16.6%、同比提升0.6pct；淨利率9.9%，同比提升1.15pct。我們預計核心因公司大馬力拖拉機佔比持續提升所致。
3）拖拉機銷量：公司大中型拖拉機實現銷售5.1 萬台，同比增長4.25%，其中出口產品銷售4,209 台，同比增長3.1%。其中大輪拖產品銷售佔比持續提升。
4）研發端：上半年達2.05 億元，同比增長13.8%，佔營收比2.6%。公司持續做好240 和320馬力無級變速拖拉機、220 馬力混動拖拉機等高端智能農機裝備的試驗、驗證工作，做好80馬力和50 馬力丘陵山地拖拉機產品改進等農機裝備「補短板」重點工作。
一拖股份：拖拉機龍頭，受益大馬力化、海外需求提升，成長空間大1）農機行業：2022 年全球農機市場達1620 億美元（萬億元市場），過去5 年CAGR=5.4%；分結構看：2024 年全球農用拖拉機市場規模預計爲704 億美元（約5000 億元），市場空間大。
2）技術端：公司曾收購法國農機企業、強化大馬力技術底蘊，邁向中大型拖拉機龍頭。同時公司整機+核心零部件一體化佈局（向高端化拓展的核心），柴油機同步獲外銷市場認可。
3）市場端：2022 年公司中大型拖拉機國內市佔率達24%，銷量8.8 萬台，過去五年銷量CAGR=14%；2023 年公司拖拉機爲行業熱度榜第一名，高品牌力鑄就高二手殘值率形成正反饋。
4）成長潛力：公司強化海外市場，2023 年海外營收佔比達8.5%。對標海外龍頭，公司2022年營收僅126 億元，相比全球龍頭美國約翰迪爾（22 年3756 億元）有很大的潛在成長空間。
投資建議：國內拖拉機龍頭，受益國內景氣回暖、海外出口提速預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲11.7/13.7/15.1 億元，同比增長17%/17%/11%,對應PE14/12/11 倍。維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；補貼政策調整風險；海外市場開拓風險。
