6T 光模块的部署需求，并持续有利于具备领先研发能力的龙头公司巩固市场地位。公司是全球光模块龙头，其技术能力领先，规模优势显著，批量交付经验充足。根据Lightcounting 发布的 2023 年度光模块厂商排名，中际旭创排名全球第一。公司上半年在 800G EML 方案、 LPO 方案和硅光方案等产品的市场导入方面都取得了不错的进展，重点产品 1.6T 目前市场导入进度顺利，并有望在年末进入量产阶段。产能方面，铜陵旭创高端光模块生产基地项目实施完毕，泰国工厂一二期产能建设已达成， 且能够稳定量产高端光模块产品，满足海外客户的需求。后续新产能建设也正在稳步推进中。公告摘要：公司發佈2024 中報，實現營業收入107.99 億元，同比增長169.70%，歸母淨利潤23.58 億元，同比增長284.26%；扣非歸母淨利潤23.33 億元，同比增長300.07%；經營性現金流淨額達9.68 億元，同比下降16.23%。
營收利潤大幅增長，盈利能力環比提升。上半年，公司毛利率33.13%，同比提升2.74個pct,毛利率的提升主要得益於400G 和800G 等高端產品出貨比重的快速增加以及持續降本增效。單季度看，24Q2 公司實現營收59.56 億，同比增長174.85%，環比增長22.98%，歸母淨利潤13.49 億，同比增長270.60%，環比增長33.70%。費用方面，公司持續加強費用管控，24Q2 銷售/管理/研發費用率分別爲0.74%/2.97%/4.50%，同比分別降低0.28/1.46/3.16 個pct。24Q2 公司毛利率環比提升0.66pct 至33.43%，淨利率環比提升1.82pct 至22.65%。經營現金流下降，或主要由於公司爲滿足目前的訂單需求做的提前的備料。公司也進行了產能的擴充，運營週轉處於健康態勢。隨着下半年800G 持續放量，以及1.6T 產品年末有望進入量產，業績有望持續保持高增長態勢。
英偉達GB200 迭代升級，1.6T 光模塊需求有望放量。英偉達於Hot Chips2024 大會上展示了2024 年至2028 年的產品路線圖。其中，2026 年的1.6T ConnectX-9 表明了英偉達對PCIe Gen7 的需求，隨着英偉達保持一年一代更新GPU 的節奏，將加速帶動1.
6T 光模塊的部署需求，並持續有利於具備領先研發能力的龍頭公司鞏固市場地位。公司是全球光模塊龍頭，其技術能力領先，規模優勢顯著，批量交付經驗充足。根據Lightcounting 發佈的 2023 年度光模塊廠商排名，中際旭創排名全球第一。公司上半年在 800G EML 方案、 LPO 方案和硅光方案等產品的市場導入方面都取得了不錯的進展，重點產品 1.6T 目前市場導入進度順利，並有望在年末進入量產階段。產能方面，銅陵旭創高端光模塊生產基地項目實施完畢，泰國工廠一二期產能建設已達成， 且能夠穩定量產高端光模塊產品，滿足海外客戶的需求。後續新產能建設也正在穩步推進中。
領先的研發及創新能力，硅光/相干等技術領先。公司立足於通過自主技術創新，打造具有國際競爭力的高速光通信收發模塊的研發、設計和製造公司。其擁有單模並行光學設計與精密製造技術，多模並行光學設計與耦合技術、高速電子器件設計、仿真、測試技術，並自主開發了全自動、高效率的組裝測試平台。2023 年，公司在OFC2023 現場演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模塊、基於5nm DSP 和先進硅光子技術的第二代 800G 光模塊。旭創自研硅光芯片，400G/800G 開始導入硅光方案，BOM 成本相比於EML 具備競爭力，預計未來硅光方案的滲透率將進一步提升毛利率水平。相干方面，Omdia 預計2025 年相干將達到250 萬支規模；2022-2025 年，400G 相干光模塊年複合增長率將超40%。公司的相干產品可支持 5G 回傳、邊緣網絡、城域和 DCI 互連等應用，目前400G 全系列相干產品已實現批量發貨；還推出業界最高輸出功率400GZR/OpenZR+QSFP-DD 相干模塊。隨着算力集群規模的擴大，未來DCI 市場具備較好的增長潛力。
投資建議：公司是全球光模塊龍頭，800G 產品進入批量供應，1.6T 有望迎來快速放量；且其同時具備硅光、CPO 和相干模塊等前瞻工藝。基於公司高速率產品放量進度，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲51.46 億元/71.72 億元/91.09 億元，EPS 分別爲4.59 元/6.40 元/8.12 元，維持「買入」評級。
風險提示：北美數通市場需求不及預期的風險；AI 發展低於預期的風險；海外貿易爭端的風險；市場競爭加劇的風險。