点评事件
公司發佈2024 年半年報：2024 H1 營業總收入爲29.58 億元（同比 -3.61%），歸母淨利潤爲1.92 億元（同比 -22.70%），扣非後歸母淨利潤爲1.74 億元（同比 -17.44%）。
單Q2：營業總收入爲16.59 億元（同比 -5.61%），歸母淨利潤爲1.86 億元（同比+44.66%），扣非後歸母淨利潤爲1.76 億元（同比 +50.12%）。
點評
業績和快報披露一致，符合預期，上半年造價業務穩定，控費成效顯著，預計全年將維持該趨勢。分業務看，數字成本業務（原造價業務）實現營業收入 24.59億， 同比增長 4.23%；數字施工業務實現營業收入 2.88 億元，同比下降37.46%。單Q2，數字成本業務收入爲13.55 億元，同比增長4.07%；數字施工業務收入爲1.81 億元，同比下滑42.72%。公司上半年毛利率爲86.7%，同比提升1.2pcts。Q2 毛利率爲86%，同比提升1.3pcts。我們認爲主要是收入結構調整，造價業務佔比提升所致。
提效控費效果明顯，淨利率觸底反彈。上半年銷售費用/研發費用/管理費用分別同比變動-14.2%/-4.6%/+12.3%。剔除其他類金融業務收入後，銷售費用率/研發費用率/管理費用率分別爲24.6%/27.9%/24.0%。其中管理費用在Q2 同比下降16.9%，主要是減員帶來管理費用波動。上半年歸母淨利率爲6.48%，單Q2 歸母淨利率恢復至11.20%。
數字成本業務穩定增長，持續從單崗位工具向成本全過程應用場景升級。數字新成本業務收入增長主要來源於前期雲合同的結轉增加以及清標等產品的增長。截至6 月30 日，公司合同負債23.53 億元，Q2 當期增加了2.16 億元。雲收入18.77億元，同比下降0.4%；雲合同額15.47 億元，同比下降1.2%，基本與去年持平。
我們認爲鑑於造價軟件在招投標環節的重要性，收入仍將繼續體現韌性，爲公司帶來穩定的現金流和淨利潤。一方面，造價產品做厚產品價值的同時開拓新的增長空間，產品的續費率、應用率較去年同期均有提升，客戶粘性不斷提高。另一方面，數字新成本產品緊抓企業成本管控需求，大客戶合作有所突破，產品應用率持續提升，價值不斷夯實，提質增效效果顯著，其中成本測算 AI 版較手工提效7 倍。
數字施工業務繼續調結構，聚焦核心四小龍。公司調整施工業務的經營思路，從追求經營規模轉向追求經營質量，加大對業務盈利性和現金流的管理。核心四小龍業務，物資管控產品在用項目數同比增長 14%，產品多場景融合AI 算法，新增四大項目材料止損點，實現效率效益雙重提升；勞務管理產品用戶基礎穩健增長，正式發佈工資管理、工作面人員定位等新價值並獲得客戶認可；智能硬件中智能塔吊產品實現技術突破，雷達建圖刷新間隔10 分鐘以內，實現了三機構運動控制，AI吊物常見材料識別率90%以上。我們預計伴隨收入結構改善，下半年公司追求經營質量的效果顯現，未來數字施工業務毛利率或將提升。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營業收入爲 69.94、74.82、79.96 億元，同比增長6.56%、6.99%、6.86%；歸母淨利潤爲6.93、9.11、10.04 億元，同比增長498.45%、31.37%、10.22%。選取2024 年8 月27 日收盤價，對應2024 年22 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示
客戶實際需求及新產品推廣不及預期、協同效應及智能化功能升級的進展不及預期、競爭加劇的風險、整體行業風險等其他風險。