2024H1，公司抓住新能源行业需求持续增长、数据中心建设加速、海外变压器紧缺等市场机遇，加快产品升级迭代，各项业务收入明显提升。按行业分类，公司光伏行业线实现收入10.97 亿元，同比+32%；风电行业线实现收入5.88 亿元，同比+25%；储能行业线实现营收3.32 亿元，同比+62%；数据中心行业线实现营收1.18亿元，同比+4%。按产品分类，上半年公司箱式变电站、成套开关柜、变压器产品分别实现营收16.07/2.69/4.74 亿元，分别同比+23.45%/-6.89%/+110.21%。事件：
公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營收24.73 億元，同比+29.94%；實現歸母淨利潤2.46 億元，同比+52.36%。Q2 單季度，公司實現營收14.38 億元，同比+20.25%，環比+39.06%；實現歸母淨利潤1.57 億元，同比+32.96%，環比+74.30%。
新能源變壓器需求提升推動業績增長
2024H1，公司抓住新能源行業需求持續增長、數據中心建設加速、海外變壓器緊缺等市場機遇，加快產品升級迭代，各項業務收入明顯提升。按行業分類，公司光伏行業線實現收入10.97 億元，同比+32%；風電行業線實現收入5.88 億元，同比+25%；儲能行業線實現營收3.32 億元，同比+62%；數據中心行業線實現營收1.18億元，同比+4%。按產品分類，上半年公司箱式變電站、成套開關櫃、變壓器產品分別實現營收16.07/2.69/4.74 億元，分別同比+23.45%/-6.89%/+110.21%。
供應鏈管控及技術進步提高盈利能力
2024H1，公司加強對供應鏈的管控，並通過技術迭代進一步降低成本，綜合毛利率同比提升1.56pct 至23.26%。分產品來看，公司箱式變電站毛利率爲22.11%，同比+1.63pct；成套開關櫃毛利率爲20.13%，同比+1.13pct；變壓器毛利率爲25.79%，同比-0.99pct。我們認爲隨着公司進一步釋放規模效應，以及應用於高電壓、深遠海等高端場景的新產品出貨，盈利能力有望進一步提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲63.38/74.84/84.88 億元，同比增速分別爲28.09%/18.08%/13.42%；歸母淨利潤分別爲6.33/8.04/9.67 億元，同比增速分別爲27.19%/27.04%/20.19%；EPS 分別爲2.03/2.58/3.10 元，3 年CAGR 爲24.76%。鑑於公司市場開拓及產品升級進展穩步推進，當前海外政策變動的預期或已被市場充分反應，維持「買入」評級。
風險提示：1）海外政策變化影響國產電力設備出口；2）行業競爭加劇；3）原材料價格大幅波動。
