公司坚持矿化一体发展模式，加大上游资源保供能力。在磷矿方面，公司拥有马边、保康、绵竹三大矿山，具备丰富的磷矿资源，合计储量约1.3 亿吨。待公司旗下天瑞矿业、白竹磷矿达产，绵竹板棚子磷矿复产并达产后，公司具备年产 410 万吨的磷矿生产能力。在钙矿方面，公司全资子公司南漳龙蟒取得郭家湾矿区建筑石料用灰岩矿采矿权，生产规模为建筑石料用灰岩矿 100 万吨/年，将有效增加南漳龙蟒矿石原料储备，有利于提升“矿化一体”能力及市场竞争力。2024H1 扣非後淨利潤同比增長47.93%，主要產品量價齊升。公司發佈2024 年半年報。公司2024 年上半年實現營業收入40.25 億元，同比增長10.10%，歸母淨利潤2.94 億元，同比增長26.68%，扣非後淨利潤2.85 億元，同比增長47.93%，公司業績增長主要受益於產品量價齊升。公司上半年期間費用率同比下降1.93pct 至7.63%，其中，管理費用率同比下降0.28pct 至3.69%，研發費用率同比下降1.33pct 至1.73%，財務費用率同比下降0.34pct 至0.93%。
2024Q2，公司實現營業收入23.53 億元，環比增長40.79%，同比增長41.74%，歸母淨利潤1.90 億元，環比增長83.66%，同比增長133.05%，扣非後淨利潤1.85 億元，環比增長85.97%，同比增長558.10%。
分產品看：1）工業級磷酸一銨，公司上半年產量21.55 萬噸，同比增長29.35%，營業收入9.36 億元，同比增長0.27%，毛利率26.89%，同比增加0.36pct。2）肥料系列產品，公司肥料系列產品主要包括磷酸一銨、複合肥等產品，上半年產量63.07 萬噸，同比增長9%，營業收入21.36 億元，同比增長20.43%，毛利率11.16%，同比減少2.2pct。3）飼料級磷酸氫鈣，上半年產量16.80 萬噸，同比基本持平，營業收入4.53 億元，同比增長0.99%，毛利率19.82%，同比增加4.56pct。
公司堅持礦化一體發展模式，加大上游資源保供能力。在磷礦方面，公司擁有馬邊、保康、綿竹三大礦山，具備豐富的磷礦資源，合計儲量約1.3 億噸。待公司旗下天瑞礦業、白竹磷礦達產，綿竹板棚子磷礦復產並達產後，公司具備年產 410 萬噸的磷礦生產能力。在鈣礦方面，公司全資子公司南漳龍蟒取得郭家灣礦區建築石料用灰巖礦採礦權，生產規模爲建築石料用灰巖礦 100 萬噸/年，將有效增加南漳龍蟒礦石原料儲備，有利於提升「礦化一體」能力及市場競爭力。
穩慎推進新能源材料項目，打造第二增長曲線。公司依託資源配套、產業基礎及能耗等優勢，持續推進德阿、攀枝花新能源材料增量項目落地，爲公司培育新的利潤增長點。德阿項目首期 2 萬噸磷酸鐵鋰裝置已建成投產，並實現小批量銷售，4 萬噸磷酸鐵鋰裝置正在進行設備安裝，預計在年內開始單機調試；攀枝花項目首期5 萬噸磷酸鐵裝置主要廠房主體建築已完工，正在進行設備安裝。
盈利預測與投資評級。由於23 年利潤下降，我們下調對公司的盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤6.09 億元（-57%）、7.02 億元（-63%）和8.19 億元（新增），對應EPS 分別爲0.32 元、0.37 元和0.43 元。參考同行業可比公司估值，給予2024年PE26 倍，對應目標價8.32 元（對應1.67 倍PE，-34%），維持優於大市評級。
風險提示：擴產項目投產不及預期；下游需求不及預期風險；原材料價格上漲的風險。
