2、政企和国际业务维持增长，运营商业务同比下滑4.1%分产品看，2024H1 ICT 基础设施及服务261.5 亿元，同比增长5.4%;IT 产品分销与供应链服务136.2 亿元，同比+6.3%。1、事件
公司發佈2024 半年報，報告期內實現收入379.5 億元，同比增長5.3%，實現歸母淨利潤10.0 億元，同比下滑2.1%；實現扣非淨利潤8.9 億元，增速實現回正，同比增長5.8%。
單季度看，2024Q2 實現營收209.4 億元，同比增長7.3%;實現歸母淨利潤5.9 億元，同比增長0.6%；實現扣非淨利潤5.5 億元，同比增長8.5%。
2、政企和國際業務維持增長，運營商業務同比下滑4.1%分產品看，2024H1 ICT 基礎設施及服務261.5 億元，同比增長5.4%;IT 產品分銷與供應鏈服務136.2 億元，同比+6.3%。
其中，2024H1 新華三實現營收264.3 億元，同比增長5.8%，實現歸母淨利潤18.2 億元，基本持平。其中國內政企業務收入達到202.1 億元，同比增長8.3%:國內運營商業務收入50.2 億元，同比下降4.1%;國際業務收入12.0 億元，同比增長9.5%，其中H3C 品牌產品及服務自主渠道業務營業收入爲4.16 億元，同比增長61.22%。
3、毛利率有所下滑，費用率縮減，整體淨利潤略有收窄2024H1 毛利率19.0%，同比減少1.3pct；分產品看，ICT 基礎設施及服務毛利率24.4%，同比減少-1.1pct ;IT 產品分銷與供應鏈服務毛利率5.8% ，同比減少1.6pct。分地區看，國內毛利率18.5%，同比減少1.2pct，海外毛利率35.6%，同比減少1.5%。
淨利率方面，2024H1 淨利率4.5%，同比減少0.5pct，Q2 單季度淨利率4.9%，環比有所改善。
其中，期間費用率13.6%，同比下降2.9pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲5.5%/1.2%/0.6%/6.4%，同比分別下降1.1/0.1/0.3/1.3pct。
4、收購新華三股權有序推進，利潤有望增厚
根據公司8 月26 日《關於重大資產購買的進展公告》，公司全資子公司紫光國際擬以合計約21.4 億美元購買新華三30%股權。本次交易完成後，公司通過紫光國際對新華三持股比例將由51%增加至81%。根據公告，2024年7 月18 日，紫光國際與興業、中信、民生、華夏等銀行共同簽署併購銀團貸款合同，貸款本金總計不超過人民幣95 億元。
截至公告日，公司已取得本次交易交割先決條件的中國政府機構出具的文件和/或批准，公司正在積極有序推進本次交易交割相關工作。
5 、A I 催化， 數據中心交換機市場空間持續放量我們預計，伴隨AI 算力增長及國產化需求，公司服務器業務及高交換機業務有望持續受益。其中，AI 服務器國產化需求有望拉動相關業務維持增長態勢；在高速交換機領域，公司提供業界性能領先的400G/800G 高速交換機產品，並具備CPO/LPO 等先進技術佈局，在業界首發800G CPO 硅光交換機，適用於AIGC 集群或數據中心高性能核心交換等業務場景，在AI 智算需求持續催化下，交換機相關收入體量有望快速增長。
5 、投資建議：
公司作爲數字化解決方案行業領導者，持續受益於百行百業數字化轉型需求，業績有望企穩恢復，同時伴隨AI應用持續推廣，公司作爲相關基礎設備廠商有望受益。維持收入預測，預計2024-2026 實現營收分別爲831.0/901.5/987.0 億元，考慮本次收購交易金額較大，相關銀行貸款導致財務費用和負債規模增加，同時根據企業會計準則，上市公司本次交易完成後需將與HPE 開曼約定的新華三剩餘19%股權的期權遠期安排作爲金融負債進行會計處理，導致負債規模增加。調整歸母淨利潤，歸母淨利潤預測由26.8/38.6/45.3 億元調整爲24.0/34.9/39.8 億元，每股收益分別由0.94/1.35/1.58 元調整爲0.83/1.22/1.39 元，對應2024 年8 月28 日19.06 元/股收盤價PE 分別爲22.8/15.6/13.7 倍，維持「買入」評級。
6 、風險提示：
數字化轉型不及預期； 運營商雲計算投入不及預期；AI 智算推廣不及預期；上游芯片等原材料成本波動風險; 本次交易被暫停、中止或取消風險； 新華三剩餘19%股權不確定性。