SMB（中小企业）与KA（大客）业务均展现强劲增速。公司以SMB 为第一业务增长曲线，T 云产品解决中腰部B2B 企业获客难问题，通过AI 生成线上营销平台和内容，智能匹配内容发布渠道，收集商机线索，促进营销获客转化率。以KA 为第二业务增长曲线，珍客产品促进大型企业存量客户资产精细化运营，依托营销中台的智能AI 大脑，驱动营销自动化系统，针对存量客户进行千人千面维护；KA 业务以行业为基础，聚焦消费零售、汽车、医疗大健康、金融和制造业等重点行业，公司2024 年上半年与潍柴动力、奇瑞汽车、华夏银行、松下电器、正官庄、博士伦、美团等知名企业建立或维持良好业务关系。24H1，公司用户总数同比增长13.1%，每名用户每月平均收入同比增长16.5%，SMB 与KA 均展现出强劲增速。投資要點：
24H1 收入利潤表現亮眼，SaaS 業務增速較快。公司披露2024 年半年報。
24H1 公司實現營收7.39 億元，同比增長26.7%；毛利3.93 億元，同比增長22.3%；經調整淨利潤0.48 億元，去年同期-0.24 億元，扭虧爲盈。分業務來看，SaaS 業務收入4.00 億元，同比增長30.4%，毛利率88.3%，同比提升1.2pct；精準營銷服務收入3.39 億元，同比增長22.59%。
SMB（中小企業）與KA（大客）業務均展現強勁增速。公司以SMB 爲第一業務增長曲線，T 雲產品解決中腰部B2B 企業獲客難問題，通過AI 生成線上營銷平台和內容，智能匹配內容發佈渠道，收集商機線索，促進營銷獲客轉化率。以KA 爲第二業務增長曲線，珍客產品促進大型企業存量客戶資產精細化運營，依託營銷中臺的智能AI 大腦，驅動營銷自動化系統，針對存量客戶進行千人千面維護；KA 業務以行業爲基礎，聚焦消費零售、汽車、醫療大健康、金融和製造業等重點行業，公司2024 年上半年與濰柴動力、奇瑞汽車、華夏銀行、松下電器、正官莊、博士倫、美團等知名企業建立或維持良好業務關係。24H1，公司用戶總數同比增長13.1%，每名用戶每月平均收入同比增長16.5%，SMB 與KA 均展現出強勁增速。
營銷與銷售SaaS 廣闊市場空間仍待滲透，數智化發展正當時。根據公司2024年半年報援引弗若斯特沙利文資料，營銷和銷售SaaS 市場的潛在市場空間到2027 年高達4.3 萬億元人民幣，大部分市場仍待SaaS 頭部企業去不斷滲透；根據弗若斯特沙利文資料，按2023 年收入計，公司是中國最大的營銷及銷售SaaS 解決方案提供商。公司目前主要收入來源仍以長三角和珠三角的一二線城市爲主，我們認爲，公司憑藉Marketingforce 平台的強大支撐能力，通過拓展直銷團隊覆蓋區域以及加大行業生態的合作，有望進一步擴大客戶群和市場份額。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲15.08/19.90/27.02 億元，同比增長22.4%/31.9%/35.8%；歸母淨利潤分別爲-1.08/-0.58/0.18 億元，同比增長36.1%/46.1%/130.6%。參考可比公司，考慮到公司處於快速成長階段，給予公司2024 年動態PS 17-18 倍，按照2024年營業收入15.08 億元人民幣計算，合理市值區間爲256.40-271.48 億元人民幣（278.69-295.09 億元港元，按照1 港元=0.92 元人民幣換算），對應合理價值區間爲109.03-115.44 元人民幣（118.51-125.48 元港元，按照1 港元=0.92 元人民幣換算）/股，維持「優於大市」評級。
風險提示。市場需求不及預期；業務拓展不及預期；市場競爭加劇。
