事件:公司發佈2024 年半年報
【24H1】公司實現營收9.12 億元,同增108.27%;歸母淨利1.02 億元,同增241.40%;扣非歸母淨利0.96 億元,同增187.16%;毛利率23.01%,同增11.71pcts;淨利率11.18%,同增27.62pcts。
【24Q2】公司實現營收4.86 億元,同增98.49%,環增14.10%;歸母淨利0.56 億元,同增227.08%,環增21.02%;扣非後歸母淨利0.53 億元,同增181.16%,環增20.67%;毛利率23.97%,同增13.28pcts,環增2.05pcts;淨利率11.52%,同增29.48pcts,環增0.72pcts。
公司盈利能力快速提升。毛利率同比大幅增長主要系:1)下游需求旺盛,公司產能利用率提升;2)公司優化工藝流程,持續提升良率;3)產能規模擴大,規模效應凸顯。淨利率同比大幅增長除了毛利率提升帶動外,還主要因爲公司營收體量快速增長,期間費用率影響減小,24Q1/24Q2 期間費用率分別是15.05%/15.07%,相較於23Q1/23Q2 的38.10%/35.59%有着大幅下降。
訂單與交付能力上升,帶動24Q2 營收持續爆發——訂單:23 年公司與英飛凌、博世簽訂長期訂單,公司6 寸導電型襯底和晶棒佔英飛凌需求兩位數水平,同時公司還將助力英飛凌向 8 英寸產品轉型;截至24H1,全球前十大功率半導體廠商超過 50%已成爲公司客戶。
——交付:23 年中臨港廠開啓交付,爬坡進度超預期,有力支撐營收放量,2023 年天嶽先進(SICC)躍居全球導電型碳化硅襯底材料市場佔有率全球前三。
訂單與交付上升,帶動24Q2 營收延續高增態勢。
碳化硅上車滲透率持續提升,風光儲等需求進一步打開空間碳化硅滲透率持續提升:碳化硅耐高壓和導通損耗較IGBT 更好、體積更小、發熱更小,爲800V 平台首選;2023 年6-11 月800V 車型中碳化硅車型佔比分別爲15%/18%/29%/35%/39%/45%(據NE 時代),滲透率持續提升;
風光儲等領域有望成汽車以外對碳化硅需求的推動力,目前碳化硅在風光新能源、電網、數據計算中心、低空飛行等領域有着突出的發展趨勢,有望在未來持續打開向上空間。
二期擴產+8 寸升級雙管齊下,奠定高增基礎二期擴產:23 年5 月臨港廠開啓交付,一期年產30 萬片產能已經實現,二期年產96 萬片產能規劃正在持續推進;
8 寸升級:公司積極推動行業向8 英寸碳化硅襯底轉型,目前不僅實現 8 英寸碳化硅襯底國產化替代,也率先實現海外客戶批量銷售;公司上海臨港工廠二期 8 英寸碳化硅襯底擴產計劃正在推進中。
投資建議
我們維持對公司2024-26 年營收爲24.1/34.5/50.0 億元的預測不變,對應PS 爲8/6/4 倍,天嶽先進臨港工廠放量順利,下游客戶需求旺盛,同時產品良率提升帶來盈利性提升,公司 正迎來營收、淨利雙雙持續改善。維持「買入」評級。
風險提示
下游新能源車景氣不及預期,研發進展不及預期,產能爬坡不及預期。