费用率略有上升，扣非后净利率略降。2024H1，从利润端看，公司整体实现毛利率49.44%（-0.02pct）；销售净利率20.95%（+2.08pct），扣非后销售净利率16.92%（-0.24pct）。从费用端看，公司销售费用率为10.62%（+0.4pct），原因为新并入的医院带来的眼健康科普活动及健康教育人员薪酬等费用增加 ；管理费用率为13.52%（+0.58pct），原因为新并入医院带来的人工费用、折旧摊销等费用增加；财务费用率0.98%（+0.89pct），原因为汇兑损益变化所致。投資要點
事件：公司2024 年上半年實現收入105.45 億元（+2.86%，同比，下同），歸母淨利潤20.50 億元（+19.71%）。單Q2 季度，公司實現收入53.49 億元（+2.25%），歸母淨利潤11.50 億元（+23.53%）。業績符合預期。
屈光、視光、白內障業務穩健增長。2024H1，公司屈光業務實現營收41.55億元（+3.16%），毛利率57.19%（-0.53pct）；公司視光業務實現營收23.71億元（+3.05%），毛利率55.95%（+0.71pct）；公司白內障業務實現營收17.35 億元（+3.64%），毛利率37.50%（+0.02pct）；公司其他業務實現營收6.22 億元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。我們認爲公司各業務板塊增長彰顯較強韌性，未來隨着屈光手術、視光產品等滲透率進一步提升，公司消費眼科有望實現穩健增長。
費用率略有上升，扣非後淨利率略降。2024H1，從利潤端看，公司整體實現毛利率49.44%（-0.02pct）；銷售淨利率20.95%（+2.08pct），扣非後銷售淨利率16.92%（-0.24pct）。從費用端看，公司銷售費用率爲10.62%（+0.4pct），原因爲新併入的醫院帶來的眼健康科普活動及健康教育人員薪酬等費用增加 ；管理費用率爲13.52%（+0.58pct），原因爲新併入醫院帶來的人工費用、折舊攤銷等費用增加；財務費用率0.98%（+0.89pct），原因爲匯兌損益變化所致。
上半年新增醫院55 家，醫療網絡規模持續擴大。截至2024H1，公司旗下醫院共311 家，上半年新增55 家，隨着醫療網絡規模不斷擴大，分級連鎖優勢和規模效應得到了進一步體現。
盈利預測與投資評級：考慮公司基層及海外市場持續擴張，我們將公司2024-2026 年歸母淨利潤由40.5/50.5/61.8 億元調整至40.4/48.8/57.5 億元，對應當前市值的PE 估值分別爲21/18/15 倍，維持「買入」評級。
風險提示：醫院擴張或整合不及預期的風險，行業政策變化不確定性風險。