核心要点事件
公司2024 年上半年實現營業總收入/營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤8.92/8.92/0.59/0.59 億元， 同比
4.87%/4.87%/6.14%/11.29%。單Q2 實現營業總收入/營業收入/歸母淨利潤/扣非淨利潤4.29/4.29/0.25/0.25 億元，同比1.65%/1.65%/-3.36%/7.77%。
核心要點
大B 穩增長、菜餚及蒸煮類產品表現較好。分渠道，24H1 直營/經銷渠道分別實現收入4.12/4.76 億元，同比增長8.54%/1.77%。餐飲市場競爭仍然激烈，但公司大B 渠道整體表現穩健，頭部客戶增長偏弱，公司積極開拓中腰部品牌、合作客戶數同比持續增加。小B 端需求弱於預期，實現小個位數增長，主因經銷商在春節前備貨量較大，但春節後市場需求未能達到預期，導致庫存消耗緩慢。分產品，24H1油炸類/ 烘焙類/ 蒸煮類/ 菜餚類及其他分別實現收入3.74/1.70/2.11/1.33 億元，同比-4.26%/-8.34%/+32.4%/+18.99%。
油炸類下滑因核心單品市佔率上行空間較小、且行業競爭加劇所致，烘焙類受制於大B 份額降導致品類表現不佳，但蒸煮和菜餚實現了雙位數增長，公司通過預製菜餚類產品的開發，增加客戶粘性，並助力業務提升。針對油條和蒸煎餃等大單品，公司將持續通過創新和品質提升來保持市場競爭力。
當下市場價格戰激烈、公司淨利率基本保持穩定、處於合理盈利區間。2024 上半年，公司毛利率/歸母淨利率爲25.21%/6.65%，分別同比1.97/0.08pct ； 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.52%/9.37%/1.17%/-0.16%，分別同比0.66/1.06/0.24/-0.41pct。
24Q2，公司毛利率/歸母淨利率爲24.95%/5.77%，分別同比2.43/-0.3pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.13%/10.47%/1.28%/-0.18%，分別同比0.48/1.65/0.24/-0.45pct。由於去年同期確認政府補助費用約340 萬、今年補助費用減少，剔除這部分影響後24Q2 淨利率較23Q2 仍有提升。
基於目前市場競爭環境，公司經營戰略做出調整，預計下半年收入端有望提速、淨利率維持在合理區間。下半年公司計劃在大B 端重點拓展快餐和泛火鍋類客戶，包括披薩、炸雞、川式火鍋等品牌，以增強市場覆蓋。小B 端經銷商在Q2 面臨庫存壓力，進貨動作減弱，5月後進貨節奏已恢復正常，公司計劃加強對頭部經銷商的支持，同時增加銷售人員以服務中間環節渠道商。在收入承壓的情況下，公司通過上游原料價格談判和智能化改造提升毛利率，同時提升內部管理效率和優化運輸倉儲成本，將前端改善後溢出的利潤投入到渠道中，在保障收入增長的同時將利潤控制在合理區間內。
盈利預測與投資評級
我們調整未來三年盈利預測，預計2024-2026 年收入分別爲20.59/24.26/27.92 億元（原預測爲22.19/26.85/31.8 億元），同比增長8.3%/17.83%/15.09%。預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.45/1.72/2.0 億元（原預測爲1.62/1.99/2.38 億元），同比增長7.89%/19.02%/16.12%。未來三年EPS 分別爲1.46/1.74/2.02 元，對應當前股價PE 分別爲16/13/12 倍，維持「買入」評級。
風險提示：
食品安全風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險。
