事件

2024 年 8月 28 日公司发布 2024 半年度业绩公告，1H24 实现营业收入 353.4 亿元，同比+10.1%；实现归母净利润 18.3 亿元，同比-15.9%；中期每股派息0.173元，派息比例40%（核心净利润口径）。

点评

毛利率下行，导致归母净利润下滑：公司1H24房地产开发、物业管理、持有物业租金收入均同比增长，而整体归母净利润下滑主要原因为：受房地产市场下行影响，1H24 公司毛利率 13.7%，同比下降4.1pot，毛利润同比下滑 15.0%。

销售巩固优势区城，广州市场穗居榜首：公司 1H24 合同销售金额 554亿元，同比-34%（TOP100 房企平均同比-42%），居行业第 9（2023年居第12）。1H24公司在大湾区实现销售261亿元，占全公司47.1%，其中广州实现销售 230.5 亿元，占全公司 41.6%，据中指数据，稳居广州销售榜单第一。

投资聚焦高能级城市，多元模式增储：公司 1H24 通过“6+1”多元增储模式在7个城市新增12个项目，总建面172万方，88%位于一线和重点二线省会城市，57%位于大湾区；新增广州琶州南TOD二期项目，总建面58万方。截至 1H24，公司总土储 2503万方，分布于27个城市，一二线城市占比94%，大湾区占比 41%财务状况稳健安全，融资成本持续优化：截至 1H24，公司三道红线指标维持绿档，剔除预收款后的资产负债率、净负债率和现金短债比分别为68.3%、58.%%和1.53倍。新增发行境内公司债15亿元，境外人民币点心债23.9亿元，期内加权融资成本3.57%，同比下降41BP，期末平均融资成本 3.47%投资建议

公司销售有韧性，拿地渠道畅通，预计未来业绩能实现增长。考虑市场下行对毛利率的压力，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润至 32.0/34.9/38.1 亿元（原为35.7/39.3/43.1 亿元），同比增速分别为0.4%、9.3%和9.1%。公司股票现价对应PE估值为4.4/4.0/3.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策对市场提振不佳；广州市场持续下行；其他房企出现违约。