本報告導讀：
公司多業務多市場平台化佈局，國內市場有望環比恢復，海外市場保持穩健快速增長，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級 。考慮招標恢復節奏，下調2024~2026 年EPS 預測至0.96/1.20/1.51 元（原爲0.99/1.29/1.68 元），參考可比公司估值，給予2024 年PE 20X，下調目標價至19.20 元，維持增持評級。
業績符合預期。公司2024 年H1 實現營業收入5.90 億元（+5.64%），歸母淨利潤1.72 億元（+27.78%），扣非淨利潤1.63 億元（+29.16%），經營性現金流淨額0.86 億元（+33.81%），其中Q2 實現營業收入2.84億元（+1.27%），歸母淨利潤0.65 億元（+39.33%），扣非淨利潤0.60億元（+37.86%），收入低於預期，業績符合預期。H1 毛利率69.82%（+4.60pct），淨利率29.01%（+4.98pct）,毛利率提升主要系產品結構優化，高毛利率的IVD 試劑及光電醫美產品佔比提升。
國內市場短期承壓，下半年有望環比改善。2024H1，國內市場收入4.29 億元（+1.58%），其中體外診斷業務收入3.19 億元（+19.36%），保持穩健增長，預計特定蛋白產線實現較高增長，糖化和化學發光產線短期承壓，公司拓展高通量儀器，推出全自動電化學發光免疫分析流水線LifoLas 8000 和全實驗室自動化流水線 LifoLas9000，隨着國內設備招標逐步恢復，有望保持加快增長。治療與康復業務收入約1.10 億元（-29.03%），臨床治療產線受2023 年H1 高基數影響，預計皮膚醫美產線仍然實現較快增長。在治療與康復領域，公司不斷進行技術迭代，尋找差異化產品價值；消費者健康領域，智能健發帽等新品迭出，加大引流，有望成爲新的增長點。
國際市場打造本土化運營能力，有望延續較快增長。公司的國際業務聚焦於重點國家和重點產品市場，通過招聘本地化銷售及技術服務人員，穩健實施海外營銷本土化策略，實現穩健快速增長。
2024H1，國際市場收入1.61 億元（+18.26%），其中體外診斷業務收入1.49 億元（+26.91%）。公司已在俄羅斯和印尼設立子公司，並加強系列產品的歐盟 CE 認證、FDA 認證及國外主要大國註冊（包括俄羅斯、巴西、墨西哥等國家），爲產品進入國際市場取得通行證，隨着產品註冊推進和本地化深耕，有望延續較快增長。
風險提示：新品上市和推廣低於預期；產品集採降價風險