本報告導讀:
公司多業務多市場平台化佈局,國內市場有望環比恢復,海外市場保持穩健快速增長,維持增持評級。
投資要點:
維持增持評級 。考慮招標恢復節奏,下調2024~2026 年EPS 預測至0.96/1.20/1.51 元(原爲0.99/1.29/1.68 元),參考可比公司估值,給予2024 年PE 20X,下調目標價至19.20 元,維持增持評級。
業績符合預期。公司2024 年H1 實現營業收入5.90 億元(+5.64%),歸母淨利潤1.72 億元(+27.78%),扣非淨利潤1.63 億元(+29.16%),經營性現金流淨額0.86 億元(+33.81%),其中Q2 實現營業收入2.84億元(+1.27%),歸母淨利潤0.65 億元(+39.33%),扣非淨利潤0.60億元(+37.86%),收入低於預期,業績符合預期。H1 毛利率69.82%(+4.60pct),淨利率29.01%(+4.98pct),毛利率提升主要系產品結構優化,高毛利率的IVD 試劑及光電醫美產品佔比提升。
國內市場短期承壓,下半年有望環比改善。2024H1,國內市場收入4.29 億元(+1.58%),其中體外診斷業務收入3.19 億元(+19.36%),保持穩健增長,預計特定蛋白產線實現較高增長,糖化和化學發光產線短期承壓,公司拓展高通量儀器,推出全自動電化學發光免疫分析流水線LifoLas 8000 和全實驗室自動化流水線 LifoLas9000,隨着國內設備招標逐步恢復,有望保持加快增長。治療與康復業務收入約1.10 億元(-29.03%),臨床治療產線受2023 年H1 高基數影響,預計皮膚醫美產線仍然實現較快增長。在治療與康復領域,公司不斷進行技術迭代,尋找差異化產品價值;消費者健康領域,智能健發帽等新品迭出,加大引流,有望成爲新的增長點。
國際市場打造本土化運營能力,有望延續較快增長。公司的國際業務聚焦於重點國家和重點產品市場,通過招聘本地化銷售及技術服務人員,穩健實施海外營銷本土化策略,實現穩健快速增長。
2024H1,國際市場收入1.61 億元(+18.26%),其中體外診斷業務收入1.49 億元(+26.91%)。公司已在俄羅斯和印尼設立子公司,並加強系列產品的歐盟 CE 認證、FDA 認證及國外主要大國註冊(包括俄羅斯、巴西、墨西哥等國家),爲產品進入國際市場取得通行證,隨着產品註冊推進和本地化深耕,有望延續較快增長。
風險提示:新品上市和推廣低於預期;產品集採降價風險